Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy odtržené od fundamentu?

Trhy odtržené od fundamentu?

15.01.2025 17:20

V posledních týdnech došlo ke znatelnému utažení finančních podmínek v americké ekonomice. Tedy ekonomice, která by na ně měla být docela hodně citlivá (podle některých studií více než na sazby centrální banky). FP jsou ale stále docela uvolněné a notně k tomu doposud přispíval akciový trh (viz včerejší článek). A také trhy korporátních dluhopisů. Nejsou ale odtrženy od fundamentu?

Následující graf ve svém popisku píše, že trhy korporátních dluhopisů, přesněji řečeno těch s nízkým ratingem (tj., vysokým rizikem a výnosem), nemohou zůstat odtrženy od fundamentu donekonečna. Fundamentem se zde přitom myslí množství bankrotů, které se pohybuje na poměrně vysokých úrovních. Zatímco rizikové spready u dluhopisů s vysokým výnosem jsou extrémně nízko:

gg
Zdroj: X

Uvedený graf a jev, který popisuje, je jeden z docela dlouhé řady výjimečných jevů přinášených posledními lety. Mezera mezi bankroty a spready je minimálně z perspektivy použitého období od roku 2003 naprosto mimořádná. A zatím vývoj nesměřuje k tomu, aby se uzavřela. K čemuž může dojít dvěma extrémy, či jejich kombinacemi – růstem rizikových prémií a/nebo poklesem množství bankrotů.

Ještě relativně nedávno by podobný graf byl možná interpretován jako výsledek „nadbytečné likvidity“. Dnes už by takové vysvětlení bylo mnohem složitější. I kdybychom totiž u rozvahy Fedu brali jako klíčový efekt zásoby, stále by bylo těžké vysvětlit, proč by se tento efekt začal najednou tímto extrémem projevovat nyní. A ne už před lety, když likvidity bylo hodně jak z pohledu zásoby (více než nyní), tak z pohledu toku (QE).

Podívat se v uvedené souvislosti můžeme i na odhad rizikové prémie u akcií od Goldman Sachs. V následujícím grafu je vyznačen odhad celkové požadované návratnosti na americkém akciovém trhu. Pokud od ní odečteme bezrizikové sazby, dostáváme odhad prémie:


haha
Zdroj: X

Podle GS jsou nyní extrémně nízko i rizikové prémie na akciích. Eliminují tak vliv vyšších bezrizikových sazeb – výnosů desetiletých vládních dluhopisů na ceny a valuace (a v konečném důsledku i na finanční podmínky – viz úvod). U akcií se o odtrženosti od fundamentu hovoří hůře, protože by měly odrážet dlouhodobý vývoj. A o něm mohou panovat velmi rozdílné a pestré představy. Dnes se točí zejména kolem AI a spol. Může něco podobného fungovat u výše zmíněných dluhopisů?

Dalo by se uvažovat o tom, že pokud nové technologie zvednou produktivitu a budou mít celkově pozitivní dopad na hospodaření firem, projeví se to zvýšením hodnoty akcií a zároveň poklesem finančního rizika. Tedy pozitivním vlivem na korporátní dluhopisy a spready. Černá křivka v prvním grafu ale ukazuje, že tomu je situace nyní hodně vzdálena. Naopak, křivka je s ohledem na současnou absenci známek recese docela dost vysoko. I pokud srovnáme s vývojem období před roem 2008, kdy byly sazby výš než po roce 2008.

 

Čtěte více:

Trhy jsou opatrně pozitivní před inflací a výsledky bank
15.01.2025 11:19
Dnešek přinese report o americké inflaci za prosinec, který může trhů...
IEA: Nové americké sankce by mohly výrazně narušit dodávky ropy z Ruska
15.01.2025 11:45
Nové americké sankce na ruskou ropu by mohly výrazně narušit dodávky t...
BlackRock hlásí rekordní příliv aktiv, podle CEO je to
15.01.2025 12:39
Společnost BlackRock přilákala rekordní roční objem peněžních prostřed...
JPMorgan startuje výsledky amerických bank silnými čísly i výhledem
15.01.2025 13:17
Jedna z klíčových amerických bank JPMorgan startuje výsledkovou sezónu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university