Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

03.03.2025 17:44

Index S&P 500 si letos připisuje necelá 2 %, zatímco třeba Eurostoxx 50 je asi 13 % v plusu. Za jeden z hlavních důvodů jeho atraktivity byly a asi stále jsou vydávány nižší valuace evropských akcií. Dnes se podíváme na jedno ne tak často zmiňované, ale docela vypovídající valuační měřítko, které ukazuje trochu alternativní obrázek.

Takzvaný PEG poměr dává do souvislosti PE (tedy poměr cen k ziskům) a očekávaný růst zisků. Vezměme si pro představu následující příklad: Dvě akcie mají stejné PE ve výši 20, ceny jsou totiž na dvacetinásobku zisků očekávaným pro následujících 12 měsíců. První akcie má přitom očekávaný dlouhodobější růst zisků ve výši 10 %, druhá ve výši 5 %. PEG první akcie je tak 20/10, tedy 2. PEG druhé akcie je 20/5, tedy 4. Valuace na úrovni PE jsou tedy stejné, na úrovni PEG zdaleka ne.

Neznamená to automaticky, že druhá akcie je předražená, či první levná. Víme ale určitě, že té druhé ke stejnému PE pomáhá něco jiného, než očekávaný růst zisků. V principu to mohou být dvě věci. Za prvná nižší rizikovost – nižší riziková prémie. A za druhé (docela opomíjená proměnná) to může být poměr zisků k volnému toku hotovosti, respektive k dividendám. Zjednodušeně řečeno, záleží totiž i na tom, jak jsou zisky „výživné“ z hlediska skutečné schopnosti generovat hotovost.

Nyní se takto teoreticky vybaveni podívejme na následujícíc graf, který ukazuje, jak se vyvíjel a jak vypadá PEG na evropském a americkém akciovém trhu:

cc
Zdroj: X

Jednak tedy vidíme, že PEGy v USA a eurozóně mají možná až překvapivě silnou tendenci jít ruku v ruce. A také bychom jen těžko hledali nějaký standard – nějakou „běžnou“ úroveň tohoto valuačního poměru. Ke které by mělo smysl vztahovat současné hodnoty ve snaze dojít k nějakému závěru o levnosti, či drahosti, trhu. Ona častá blízkost PEGů pak znamená, že pokud běžné PE upravíme o růstová očekávání, oba trhy jsou na tom obvykle s valuacemi podobně. Nyní ale procházíme jedním z období, kdy tomu tak není.

Ony výjimky šly v minulosti častěji ve směru, kdy PEG americký převyšoval ten evropský. Jen v roce 2022 a do určité míry i 2005 a 6 tomu bylo obráceně. Nyní je každopádně PEG americký zase znatelně nad evropským a to znamená jediné – i pokud upravíme PE o očekávaný dlouhodobější růst, jsou americké valuace výš. K tomu si můžeme uvědomit, že americké bezrizikové sazby jsou znatelně nad těmi evropskými a tudíž platí, že americká riziková prémie musí být nyní mimořádně nízko. Právě ona totiž táhne PEG nad evropský (a ještě eliminuje vliv vyšších amerických bezrizikových sazeb).

Prémiím na hlavních světových trzích, respektive jejich odhadům od Goldman Sachs jsem se tu detailněji věnoval nedávno, dnes bych v souvislosti s PEGy připomněl ještě graf s konkrétními PE:

vv
Zdroj: X

Pokud je tedy PE amerického trhu kolem 22 a PEG na 1,6, očekávaný dlouhodobější růst zisků musí být okolo 14 %. Což je mimořádně vysoké číslo pokud jej poměříme k nominálnímu růstu ekonomiky a nějakému historickému standardu, který se velmi dlouhodobě pohybuje kolem 6 – 7 %. A jak jsem psal výše, v USA hraje pravděpodobně roli i velmi nízká riziková prémie.

 

Čtěte více:

Inflace v eurozóně v únoru klesla na 2,4 procenta, čekal se výraznější pokles
03.03.2025 11:32
Míra inflace v zemích eurozóny v únoru klesla proti lednu o desetinu ...
Týdenní výhled: Evropské zbrojaře nakopla politika. Přijdou nová cla, nebo další odklad?
03.03.2025 12:19
První březnový týden začíná dalším velkým třeskem pro evropské zbrojař...
Schodek rozpočtu v únoru vzrostl na 68,6 mld. Kč z lednových 11,2 mld. Kč
03.03.2025 14:06
Schodek státního rozpočtu ke konci února vzrostl na 68,6 miliardy kor...
EK chce poskytnout automobilkám více času na splnění emisních cílů
03.03.2025 14:29
Evropská komise (EK) navrhne úpravu systému pokut pro výrobce aut, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.04.2025
8:05Víkendář: Slok o „dobrovolné recesi“
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data