Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?

03.03.2025 17:44

Index S&P 500 si letos připisuje necelá 2 %, zatímco třeba Eurostoxx 50 je asi 13 % v plusu. Za jeden z hlavních důvodů jeho atraktivity byly a asi stále jsou vydávány nižší valuace evropských akcií. Dnes se podíváme na jedno ne tak často zmiňované, ale docela vypovídající valuační měřítko, které ukazuje trochu alternativní obrázek.

Takzvaný PEG poměr dává do souvislosti PE (tedy poměr cen k ziskům) a očekávaný růst zisků. Vezměme si pro představu následující příklad: Dvě akcie mají stejné PE ve výši 20, ceny jsou totiž na dvacetinásobku zisků očekávaným pro následujících 12 měsíců. První akcie má přitom očekávaný dlouhodobější růst zisků ve výši 10 %, druhá ve výši 5 %. PEG první akcie je tak 20/10, tedy 2. PEG druhé akcie je 20/5, tedy 4. Valuace na úrovni PE jsou tedy stejné, na úrovni PEG zdaleka ne.

Neznamená to automaticky, že druhá akcie je předražená, či první levná. Víme ale určitě, že té druhé ke stejnému PE pomáhá něco jiného, než očekávaný růst zisků. V principu to mohou být dvě věci. Za prvná nižší rizikovost – nižší riziková prémie. A za druhé (docela opomíjená proměnná) to může být poměr zisků k volnému toku hotovosti, respektive k dividendám. Zjednodušeně řečeno, záleží totiž i na tom, jak jsou zisky „výživné“ z hlediska skutečné schopnosti generovat hotovost.

Nyní se takto teoreticky vybaveni podívejme na následujícíc graf, který ukazuje, jak se vyvíjel a jak vypadá PEG na evropském a americkém akciovém trhu:

cc
Zdroj: X

Jednak tedy vidíme, že PEGy v USA a eurozóně mají možná až překvapivě silnou tendenci jít ruku v ruce. A také bychom jen těžko hledali nějaký standard – nějakou „běžnou“ úroveň tohoto valuačního poměru. Ke které by mělo smysl vztahovat současné hodnoty ve snaze dojít k nějakému závěru o levnosti, či drahosti, trhu. Ona častá blízkost PEGů pak znamená, že pokud běžné PE upravíme o růstová očekávání, oba trhy jsou na tom obvykle s valuacemi podobně. Nyní ale procházíme jedním z období, kdy tomu tak není.

Ony výjimky šly v minulosti častěji ve směru, kdy PEG americký převyšoval ten evropský. Jen v roce 2022 a do určité míry i 2005 a 6 tomu bylo obráceně. Nyní je každopádně PEG americký zase znatelně nad evropským a to znamená jediné – i pokud upravíme PE o očekávaný dlouhodobější růst, jsou americké valuace výš. K tomu si můžeme uvědomit, že americké bezrizikové sazby jsou znatelně nad těmi evropskými a tudíž platí, že americká riziková prémie musí být nyní mimořádně nízko. Právě ona totiž táhne PEG nad evropský (a ještě eliminuje vliv vyšších amerických bezrizikových sazeb).

Prémiím na hlavních světových trzích, respektive jejich odhadům od Goldman Sachs jsem se tu detailněji věnoval nedávno, dnes bych v souvislosti s PEGy připomněl ještě graf s konkrétními PE:

vv
Zdroj: X

Pokud je tedy PE amerického trhu kolem 22 a PEG na 1,6, očekávaný dlouhodobější růst zisků musí být okolo 14 %. Což je mimořádně vysoké číslo pokud jej poměříme k nominálnímu růstu ekonomiky a nějakému historickému standardu, který se velmi dlouhodobě pohybuje kolem 6 – 7 %. A jak jsem psal výše, v USA hraje pravděpodobně roli i velmi nízká riziková prémie.

 

Čtěte více:

Inflace v eurozóně v únoru klesla na 2,4 procenta, čekal se výraznější pokles
03.03.2025 11:32
Míra inflace v zemích eurozóny v únoru klesla proti lednu o desetinu ...
Týdenní výhled: Evropské zbrojaře nakopla politika. Přijdou nová cla, nebo další odklad?
03.03.2025 12:19
První březnový týden začíná dalším velkým třeskem pro evropské zbrojař...
Schodek rozpočtu v únoru vzrostl na 68,6 mld. Kč z lednových 11,2 mld. Kč
03.03.2025 14:06
Schodek státního rozpočtu ke konci února vzrostl na 68,6 miliardy kor...
EK chce poskytnout automobilkám více času na splnění emisních cílů
03.03.2025 14:29
Evropská komise (EK) navrhne úpravu systému pokut pro výrobce aut, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách