Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výjimečné průměry a návratnost akciového trhu

Výjimečné průměry a návratnost akciového trhu

21.01.2025 17:04

Jeden „statistický“ vtip říká, že pokud si jeden soused dal k obědu celé kuře a druhý neměl nic, oba se v průměru slušně najedli – oba měli půlku kuřete. Toto téma by se mohlo úzce pojit třeba s počítáním průměrných mezd, či průměrného bohatství. Například v USA jsou totiž tyto průměry mnohem méně vypovídající než v evropských zemích, kde panuje větší rovnost v příjmech a bohatství. Dnes se trochu podíváme na průměry na akciovém trhu. Tedy na ty, které vlastně nejsou moc velkým standardem, spíše výjimkou

V následujícím grafu je roční návratnost amerického akciového trhu od roku 1950. Průměr by měl dosahovat necelých 10 %, ale z obrázku je zřejmé, že tato průměrná návratnost je v praxi realizována jen zřídka. Ve skutečnosti se jí trh za poslední tři čtvrtě století přibližoval jen čtyřikrát. Onoho průměru je tedy dosahováno spíše tím, že návratnost se pohybuje ve větších extrémech jak směrem nahoru, tak dolů.

sous1
Zdroj: X

V souvislosti s popsaným efektem „neexistujícího“ průměru u návratnosti mohu připomenout, že pokud věříme v efektivní trh, měli bychom odhadovat budoucí návratnost čistě na základě návratnosti požadované. Dnes bychom tak konkrétně uvažovali o tom, že s dlouhodobou rizikovou prémií akcií v USA mezi 5 – 6 % a výnosy desetiletých dluhopisů u 4,5 % by požadovaná návratnost měla dosahovat právě oněch cca 10 %. Pokud by se přitom investoři jako celek nedomnívali, že trh jí bude v následujícím roce generovat, již nyní by prodávali, či kupovali akcie tak, že současný pohyb cen by tuto návratnost generoval.

Pokud by tedy investoři například věřili, že trh bude stagnovat, akcie by už nyní prodávali tak dlouho, dokud by současný pokles cen nezvedl očekávanou roční návratnost k 10 %. Máme tu tak proti sobě dvě myšlenky, či fakta. Pokud trh „funguje“, je nejlepší odhadovat návratnost na základě té požadované (nemyslet si, že jsme chytřejší než všichni ostatní). Jenže praxe jasně ukazuje, že oněch necelých 10 % je v praxi dosahováno jen hodně výjimečně. Sloučit to vše můžeme samozřejmě tak, že odhadujeme návratnost pro delší období – tam se oba přístupy naopak potkávají. Podobné je to i s predikcemi založenými na současném PE – výše současných valuací neříká historicky v podstatě nic ohledně roční návratnosti, ale hodně ohledně návratnosti desetileté.

Podívejme se dnes ještě na jeden obrázek, který ukazuje obvyklé chování trhu po prvním snížení sazeb. Jsou v něm tři křivky, kdy první ukazuje vývoj trhu pokud v ekonomice není recese, druhá průměr a třetí pohyb trhu pokud se recese dostaví:

sous2
Zdroj: X

V průměru tedy trh stagnuje, ale opět jde o průměr, který v praxi moc vidět nemusíme. Buď se totiž dostaví recese a pak trh obvykle do roka koriguje asi o 7 %. Nebo se recese nedostaví a trh si připisuje výrazné zisky. Mimochodem, včera jsem tu poukazoval na tzv. Sahmové pravidlo, které se nyní řadí do docela velké skupiny „tentokrát jinak“. Tj., vysílalo signál recese, ta se ale navzdory zkušenostem nedostavila (nyní ji už ani pravidlo nesignalizuje). Podobné to může být třeba s deinverzí výnosové křivky - také výjimečně falešný signál. A v druhém grafu by tak relevantnější měla být světle modrá křivka. Jenže těch „tentokrát jinak“ tu poslední roky lítá hodně.

 

Čtěte více:

Goldman Sachs: Další růst trhu se musí spoléhat na zisky, výnosy dluhopisů by měly zamířit zase dolů
21.01.2025 13:25
David Kostin z Goldman Sachs hovořil na Bloombergu o tom, že podle něj...
Výroba elektřiny v ČR loni klesla o čtyři pct, oslabují hlavně uhelné zdroje
21.01.2025 12:50
Výroba elektřiny v Česku dál klesá. Loni české energetické zdroje vypr...
Důvěra investorů v německou ekonomiku klesla výrazněji, než se čekalo
21.01.2025 14:23
Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku v lednu dál klesla. ...
Výroba aut loni v Česku stoupla o 3,9 procenta na rekordních 1,453 milionu vozů
21.01.2025 14:43
Výroba osobních aut v Česku loni vzrostla meziročně o 3,9 procenta na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách