Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výjimečné průměry a návratnost akciového trhu

Výjimečné průměry a návratnost akciového trhu

21.01.2025 17:04

Jeden „statistický“ vtip říká, že pokud si jeden soused dal k obědu celé kuře a druhý neměl nic, oba se v průměru slušně najedli – oba měli půlku kuřete. Toto téma by se mohlo úzce pojit třeba s počítáním průměrných mezd, či průměrného bohatství. Například v USA jsou totiž tyto průměry mnohem méně vypovídající než v evropských zemích, kde panuje větší rovnost v příjmech a bohatství. Dnes se trochu podíváme na průměry na akciovém trhu. Tedy na ty, které vlastně nejsou moc velkým standardem, spíše výjimkou

V následujícím grafu je roční návratnost amerického akciového trhu od roku 1950. Průměr by měl dosahovat necelých 10 %, ale z obrázku je zřejmé, že tato průměrná návratnost je v praxi realizována jen zřídka. Ve skutečnosti se jí trh za poslední tři čtvrtě století přibližoval jen čtyřikrát. Onoho průměru je tedy dosahováno spíše tím, že návratnost se pohybuje ve větších extrémech jak směrem nahoru, tak dolů.

sous1
Zdroj: X

V souvislosti s popsaným efektem „neexistujícího“ průměru u návratnosti mohu připomenout, že pokud věříme v efektivní trh, měli bychom odhadovat budoucí návratnost čistě na základě návratnosti požadované. Dnes bychom tak konkrétně uvažovali o tom, že s dlouhodobou rizikovou prémií akcií v USA mezi 5 – 6 % a výnosy desetiletých dluhopisů u 4,5 % by požadovaná návratnost měla dosahovat právě oněch cca 10 %. Pokud by se přitom investoři jako celek nedomnívali, že trh jí bude v následujícím roce generovat, již nyní by prodávali, či kupovali akcie tak, že současný pohyb cen by tuto návratnost generoval.

Pokud by tedy investoři například věřili, že trh bude stagnovat, akcie by už nyní prodávali tak dlouho, dokud by současný pokles cen nezvedl očekávanou roční návratnost k 10 %. Máme tu tak proti sobě dvě myšlenky, či fakta. Pokud trh „funguje“, je nejlepší odhadovat návratnost na základě té požadované (nemyslet si, že jsme chytřejší než všichni ostatní). Jenže praxe jasně ukazuje, že oněch necelých 10 % je v praxi dosahováno jen hodně výjimečně. Sloučit to vše můžeme samozřejmě tak, že odhadujeme návratnost pro delší období – tam se oba přístupy naopak potkávají. Podobné je to i s predikcemi založenými na současném PE – výše současných valuací neříká historicky v podstatě nic ohledně roční návratnosti, ale hodně ohledně návratnosti desetileté.

Podívejme se dnes ještě na jeden obrázek, který ukazuje obvyklé chování trhu po prvním snížení sazeb. Jsou v něm tři křivky, kdy první ukazuje vývoj trhu pokud v ekonomice není recese, druhá průměr a třetí pohyb trhu pokud se recese dostaví:

sous2
Zdroj: X

V průměru tedy trh stagnuje, ale opět jde o průměr, který v praxi moc vidět nemusíme. Buď se totiž dostaví recese a pak trh obvykle do roka koriguje asi o 7 %. Nebo se recese nedostaví a trh si připisuje výrazné zisky. Mimochodem, včera jsem tu poukazoval na tzv. Sahmové pravidlo, které se nyní řadí do docela velké skupiny „tentokrát jinak“. Tj., vysílalo signál recese, ta se ale navzdory zkušenostem nedostavila (nyní ji už ani pravidlo nesignalizuje). Podobné to může být třeba s deinverzí výnosové křivky - také výjimečně falešný signál. A v druhém grafu by tak relevantnější měla být světle modrá křivka. Jenže těch „tentokrát jinak“ tu poslední roky lítá hodně.

 

Čtěte více:

Goldman Sachs: Další růst trhu se musí spoléhat na zisky, výnosy dluhopisů by měly zamířit zase dolů
21.01.2025 13:25
David Kostin z Goldman Sachs hovořil na Bloombergu o tom, že podle něj...
Výroba elektřiny v ČR loni klesla o čtyři pct, oslabují hlavně uhelné zdroje
21.01.2025 12:50
Výroba elektřiny v Česku dál klesá. Loni české energetické zdroje vypr...
Důvěra investorů v německou ekonomiku klesla výrazněji, než se čekalo
21.01.2025 14:23
Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku v lednu dál klesla. ...
Výroba aut loni v Česku stoupla o 3,9 procenta na rekordních 1,453 milionu vozů
21.01.2025 14:43
Výroba osobních aut v Česku loni vzrostla meziročně o 3,9 procenta na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč
7:45Výnosy i čistý zisk Alphabetu překonaly očekávání
7:38Výsledky Monety: Stabilní náklady a vyšší výnosy táhnou růst čistého zisku
6:13Invesco: Akcie v USA nesou hlavní tíhu globální ekonomické nejistoty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university