Dění na kapitálových trzích v posledních dnech a týdnech ovlivňují rozhodnutí centrálních bank klíčových světových ekonomik a geopolitické konflikty. „I přes všechna rizika, která nyní světu vládnou, není důvod přestat investovat a bát se,“ řekl Patrii Online Aleš Prandstetter, hlavní analytik ČSOB Asset management. Celý rozhovor jsme rozdělili do dvou dílů.
1. Díl
Patria Online: Jak se nyní pro investory změní investiční strategie kvůli rozhodování klíčových centrálních bank světových ekonomik?
Začnu zeširoka. Prostředí rostoucích úrokových sazeb není dobré pro dluhopisy. A to proto, že výnosy pak nebývají zajímavé. Za posledních osmdesát let jsme v podstatě viděli jen jeden výnosový „cyklus“ na dluhopisech. Od třicátých a čtyřicátých let minulého století, kdy úroky na dluhopisech byly nízké, trendově rostly až do 80. let. Tehdy úroky na dolarových dluhopisech dosáhly 15 procent. A od té doby jsou zase v klesajícím trendu. Abychom byli korektní, mluvíme zejména o USA, ale Evropa se pohybovala do jisté míry paralelně, A nyní jsme zase zřejmě opět v bodu obratu. Pokud si tedy vezmeme poučení z historického vývoje, víme, že dluhopisy v prostředí rostoucích sazeb přinášejí velmi slabý výnos, který ani náhodou nepokryje inflaci. A že takové období může trvat velmi dlouho, klidně i desítky let... Investiční strategie ale na stav, který jsem popsal, musí umět reagovat.
Patria Online: Jaké tedy budou reakce investičních stratégů?
Nejpravděpodobnější reakce bude taková, že se budou upozaďovat fixně úročené cenné papíry. A naopak, rostoucí úroky většinou znamenají, že ekonomice se spíše daří a bude se tedy dávat přednost akciím. A o to nám jde. Naše globální strategie se bude snažit přesvědčit domácí investory o tom, aby do svých portfolií dostávali více akcií. Investoři by měli pochopit, že mít v portfoliu jen fixně úročené investice není správná cesta. Jinými slovy, dnes je čas na to, mít v portfoliu i rizikovější aktiva.
Patria Online: Všiml jsem si, že zvláště u fondového byznysu, se v posledních letech daří titulům, které mají silný příběh. Bude ale příběhů dost?
Myslím, že určitě. Téměř vždycky bude něco, co se dá přetavit do zajímavého investičního příběhu. A nemusí to být výhradně jen třeba o jedné akcii, ale o celé skupině cenných papírů. V současné době jsme třeba velmi pozitivní na technologické akcie. A to proto, že u firem vidíme určitou obnovu kapitálových investic, ty pak často směřují právě do nových informačních technologií. Anebo měny, optimistický názor máme na americký dolar. A to právě proto, že americká ekonomika se vyvíjí příznivěji než ta evropská. Příběhy tak myslím bude i nadále investiční život přinášet v dostatečné míře.
Patria Online: Mají čeští investoři nyní raději držet korunové investice, nebo raději ukládat peníze do cizoměnových aktiv?
No, my tu máme jednu nestandardní věc a tou je devizová intervence ČNB. A ekonomicky to vypadá, že po ukončení intervenčního režimu by koruna měla posilovat. Uvidíme dál, jak to bude s vládní politikou, která může kurz koruny ovlivnit. Měnové zajištění investic tedy dává smysl. Ale i když bychom počítali s nějakým, řekněme pěti procentním zhodnocením koruny, vždy bude záležet na investičním horizontu. Pokud lidé mají či nakoupí eura a za ně na dvacet let koupí akcie, vůbec bych to neřešil. Nicméně spíše než do eura, pokud investoři chtějí nezajištěně investovat, obrátil bych se k americkému dolaru.
Patria Online: Promítne se nějak viditelně odlišné rozhodování Evropské centrální banky a amerického FEDu v nastavení investičních strategií?
Domnívám se, že ano. A to při regionálním rozhodování o investicích. Rozhodování ECB a FED sice jde na první pohled proti sobě, ale plně reflektuje situaci, která na daném trhu je. U americké ekonomiky se z většiny ekonomických parametrů, které sledujeme, dá vyčíst, že tamní ekonomika se zlepšuje, že se blíží stavu, když už nebude potřeba jí tolik podporovat. To situace v Evropě je i pro investory zcela odlišná.
Patria Online: A v čem?
Tady zatím vládne téměř deflační prostředí, charakteristické neutrácením a opatrností. Jednoduše řečeno – Evropa je na tom ve srovnání s USA o poznání hůř. A když se budeme bavit o příbězích, tak je otázka, zda si můžeme vsadit na to, že příběh Evropa bude mít úspěšný konec nebo nebude. A to se neustále mění. Sami jsme na začátku roku dávali příznivé výhledy k tomu, že se Evropa rychleji zvedne, že to bude zajímavé teritorium na akciové investice. Ale ukázalo se, že příběh uzdravení Evropy neprobíhá tak rychle, jak jsme předpokládali.
Patria Online: Co, kromě technologického sektoru, může být pro investory nyní zajímavé?
Rozlišujeme to podle investičního horizontu. Vedle technologických akcií, které dáváme do časově kratší i delší investiční strategie, máme za dlouhodobě zajímavý i sektor zdravotnictví. I když musím přiznat, že ten sektor je nyní poměrně drahý. Proto krátkodobě je vývoj s otazníkem, nicméně dá se říct, že pokud investoři budou dlouhodobě investovat do sektoru zdravotnictví, pravděpodobně neudělají vážnou chybu. Z hlediska teritorií je rozhodně zajímavá Amerika, které navíc nahrává potenciál dolaru jako měny. Vidíme, že i přes rizika, která se objevují, je dolar stále zajišťovací měnou a má tendenci posilovat. Zajímavý se nám zdá být i příběh jihovýchodní Asie.
Na co se můžete těšit ve druhém dílu rozhovoru s Alešem Prandstetterem? Druhý díl rozhovoru jsme věnovali především otázkám návratu USA na investiční trůn.