S vyšším provozním cílem, ale i dalšími odpisy
Společnost zveřejnila sadu čísel za 3Q14. Provozní zisky EBITDA mírně předčily očekávání na trhu. Ukazatel EBITDA ve výši 14,8 mld. Kč meziročně poklesl „pouze“ o -1,3 % z 15,0 mld. Kč ve 3Q13, přičemž konsensuální očekávání na trhu bylo nastaveno na 14,2 mld. Kč. K minimalizaci nepříznivého dopadu poklesu realizačních ceny vyrobené elektřiny (-2.2 mld. Kč) přispěla například meziročně nižší tvorba rezerv na emisní povolenky (+0,7 mld. Kč) či úspory provozních nákladů (+0,3 mld. Kč).
Na druhé straně, společnost zaúčtovala opravnou položku ve výši 3,2 mld. Kč, která se týká především dlouhodobého hmotného majetku větrného parku v Rumunsku. K snížení hodnoty tamních aktiv došlo (obdobně jako ve 2Q14) kvůli nové právní úpravě daně ze staveb v Rumunsku a také s ohledem na propad tržních cen zelených certifikátů.
Tuzemská energetika nicméně mírně zvýšila svůj celoroční cíl pro provozní zisk EBITDA na 72 mld. Kč ze 70,5 mld. Kč a potvrdila cíl pro své letošní upravené čisté zisky ve výši 29,0 mld. Kč. Čistý zisk je očištěný o mimořádné vlivy (tj. neobsahuje např. opravné položky k dlouhodobým aktivům či odpisy goodwillu). k tomu uvádí, že zvýšení letošního cíle pro EBITDA již zahrnuje pozitivní efekt dohody s Albánií, stejně jako změnu regulatorního prostředí v Rumunsku.
Další důvody meziročního poklesu zisků jsou zhruba v souladu s našimi předpoklady – především meziroční pokles realizační ceny vyrobené elektřiny (-2,2 mld. Kč ve 3Q14 mzr), nižší produkce po prodeji Chvaletic, či nižší tržby z prodeje uhlí vlivem nižší poptávky po energetickém uhlí z důvodu nadměrných skladových zásob v souvislosti s teplou zimou (-0,2 mld. Kč ve 3Q14 mzr).
Očekáváme NEUTRÁLNÍ, případně mírně POZITIVNÍ bezprostřední reakci na zveřejněná čísla, resp. výsledky by měly být dostatečné pro uhájení stávající tržní ceny akcií .
Pro střednědobý výhled (6M) potvrzujeme naši cílovou cenu 625 Kč i doporučení DRŽET.