ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:57) - Dobrý den Pavle, manažeři hedge fondů pocházejí ze všech oblastí. Většina začínala v investičních bankách, kde se snažili zhodnocovat peníze samotné banky, pro kterou pracovali. Může se taky jednat o čerstvé absolventy univerzit, kde studovali fyziku nebo matematiku, přičemž se začali věnovat programování a vývoji obchodních systémů, které zkoumají a těží z anomálií na finančních trzích. Někteří mohli pracovat v klasické společnosti spravující aktiva a díky tomu mají detailní zkušenosti s tím, jak spravovat peníze klientů. Po jisté době je mohla práce pro velkou společnost přestat bavit a rozhodli se založit svoji vlastní malou investiční společnost. Kritickým faktorem je v tomto případě schopnost provozovat samotnou společnost stranou od správy aktiv. Právě v tomto bodě většina talentovaných manažerů hedge fondů neuspěje, a proto Man Investment věnuje kromě výkonnosti fondů svoji pozornost i podnikatelskému systému, který fond zastřešuje.
Hello Pavel, they come from all sorts of backgrounds. Most of them come from Investment Banks where they were proprietary traders. They also might come fresh out of university where they studied physics or maths and then start working on programming trading systems which exploit trends or anomalies in the financial markets. Some might have worked in a regular asset management company and have detailed experience in how to manage money. They might then get fed up with working for a large employer and want to start their own small business. The critical part is then to be able to operate a business besides managing money. This is where most of the hedge fund managers fail which is why Man Investments not only has to monitor performance but the way the business is run in general.
---
OTÁZKA (K. Mokrý, 15:15) - Jak přesně vznikají a kdy budou vyplaceny uzamčené zisky?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:57) - O uzamykání zisků jsem mluvil níže v jedné z předešlých otázek. Funguje dvěma způsoby. Na konci roku a vždy, když se dosáhne 10% výnosnosti během roku.
I explained the profit lock-in already in an earlier response. It works in two ways and occurs at year end and whenever there is a 10% gain during the year.
---
OTÁZKA (Helena Sůvová, Mgr., 15:10) - Dobrý den, Mr. Schafer, ráda bych se zeptala zda a v jakém rozsahu očekáváte korekci a co by podle Vás mohlo být hlavním spouštěcím mechanismem. Děkuji a s přáním hezkého dne Sůvová.
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:55) - Dobré odpoledne. Existuje mnoho věcí, které mohou způsobit výraznou korekci hodnoty na trhu. Může to být teroristický útok, zvýšená inflační očekávání, zpomalující ekonomický růst, další problémy v sekundárním úvěrovém sektoru nebo posilující japonský jen, který může spustit vlnu spekulačních „carry-trade“ obchodů, atd. Je ještě těžší říci, kdy taková situace nastane, i když mnoho lidí tvrdí, že tomu tak bude letos. Doporučoval bych mít své investice pořád dostatečně diverzifikované, takže celkové portfolio neutrpí takové ztráty, místo snahy dostat se až na vrchol cyklu – ani ti nejlepší světový obchodníci to nedokážou. Hedge fondy Vám můžou pomoci snížit celkové riziko portfolia a neohrozí tím ziskovost investice. 20% účast hedge fondu (AHL) v klasickém portfoliu od roku 1990 by vedla k 126% zvýšení výkonnosti a snížení celkové volatility o 5 %.
Good afternoon. There are many reasons for seeing the market correct by a substantial amount. It could be a terrorist attack, increased inflation expectations, slowing growth, further problems in the sub-prime loan market, a rising Yen causing the carry trade to unwind etc. It is even more difficult to say when it will happen although many are sure that it will happen this year. I would recommend to be diversified enough at all times, so that your overall portfolio does not suffer too much, instead of trying to pick the top – even the best traders in the world cannot do that. Hedge Funds can help you to lower the overall risk in the portfolio but still increase returns. A 20% hedge fund/AHL allocation in a normal portfolio since 1990 would have led to performance being 126% higher and volatility being by 5% lower.
---
OTÁZKA (Anna K., 15:08) - Dobrý den, nedávno jsem si koupila Váš fond fondů v USD (10.000). Jeho výnosnost bude asi velmi závislá na vývoji devizových kurzů. Jaký očekáváte vývoj koruny k dolaru, resp. alespoň eurodolaru. Děkuji.
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:42) - Dobrý den, nejdříve Vám chci poděkovat, že patříte mezi aktivní investory. Fond se obchoduje v amerických dolarech a všechny ostatní nabízené měny jsou zajištěny. Zajištění samozřejmě nemůže být nikdy dokonalé. Investování do měn odlišných od té, ve které držíte své úspory, nebo dostáváte mzdu, může mít na jejich celkovou hodnotu negativní nebo pozitivní dopad. V dlouhém horizontu je velice těžké, když ne úplně nemožné říci, jak se bude daná měna vyvíjet. Váš finanční poradce v Patria Direct (nebo specializované analýzy na stránce www.patria.cz v rámci produktu Patria Plus) budou pravděpodobně podstatně lepším zdrojem těchto informací, než specialista na hedge fondy.
Hello, first of all thank you for being an existing investor. The fund trades in USD and every other currency class we offer is hedged. The hedge can never be perfect of course. Investing in a currency different to the one you have your savings in/you earn a salary in, can have a positive or negative effect. Over the long run it is very difficult, if not impossible to say how currencies develop and your financial advisor at Patria Direct with a focus on currencies/currency hedging might be better resource for you than a hedge fund specialist.
---
OTÁZKA (Harmonikar, 15:05) - Můžete prosím stručně popsat základní kritéria pro výběr jednotlivých portfolio manageru/hedge fondů, se kterými spolupracujete? Za jakých okolností spolupráci s konkrétním fondem ukončíte?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:45) - Man AP Spektrum portfolio se skládá ze tří částí. AHL, Bayswater a multi-strategická část zahrnující 90 různých hedge fondů. Budu se soustředit hlavně na třetí, multi-strategickou část, která je spravována společností Man Global Strategies (MGS). MGS využívá zcela odlišný model správy fondů. MGS investuje v první fázi do jednotlivých hedge fondů vlastní peníze (přibližně 25 milionů dolaru na fond), aby je otestovala. Kromě toho analyzuje tyto fondy i z pohledu podnikatelského systému, aby se ujistila, že je správně řízen. Tento postup může zajít až tak daleko, že manažer daného fondu je vyzván, aby řídil svůj fond mimo svoji kancelář v tzv.obchodnickém hotelu, aby byl co nejblíže našim analytikům. Pokud jsme spokojeni s manažerem hedge fondu, začneme do tohoto fondu investovat i peníze klientů v rámci diverzifikovaného portfolia. Hedge fondy jsou, v závislosti na zkušenostech, monitorovány týdně, měsíčně nebo kvartálně, i když výkonnost je samozřejmě monitorována trvale. Existuje mnoho příčin, které mohou ukončit spolupráci s fondem. Pokud manažer nepodává dostatečné výkony, začne vstupovat do oblastí, které dobře nezná, je neupřímný, atd. Pak se investované prostředky redukují nebo stahují úplně.
Man AP Spectrum`s portfolio consists of three parts. AHL, Bayswater and a multi strategy part consisting of 90 different hedge funds. Let me therefore focus on the multi strategy part being managed by Man Global Strategies (MGS). MGS has a very different business model than other managers. MGS invests their own money (around 25 million USD per manager) in early stage hedge funds to test them. MGS also analyses the hedge fund from a business setup to make sure it is run in a proper way. This might go as far as having the manager run his business out of our own office ( the trader hotel) so he is as close a possible to our analysts. If we are comfortable with the hedge fund manager we start investing client money in a diversified portfolio. Hedge Funds, depending on experience, are monitored weekly, monthly or quarterly although performance is of course monitored on an ongoing basis. There are many reasons why a cooperation can be ended. If the manager performs badly, starts entering activities/areas he is not familiar enough with (style drifting), is dishonest, etc. the invested money will be redeemed/reduced.
---
OTÁZKA (M. Suchý, 15:05) - Could you explain me how works profit lock-in feature? When will be the locked profit paid out? (Můžete mi prosím vysvětlit, jak funguje tzv. „uzamykání zisků“? Kdy se takto uzamčené zisky vyplácejí?)
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:32) - Vážený pane Suchý, uzamykání zisků funguje dvěma způsoby. 1. Kdykoliv je dosaženo 10% výnosnosti je 50 % z těch výnosů uzamčeno a je přidáno do kapitálové garance. V tomto případě je 5 % přidaných ke 100% kapitálové garanci platné v době splatnosti. 2. Kdykoliv zisk na konci roku přesáhne high watermark (tzn. nejvyšší hodnoty), 50 % tohoto zisku je uzavřeno do garance platné v době splatnosti. Proč jenom 50 %? Protože potřebujeme zbylou polovinu využít jako obchodní kapitál, jinak by se postupem času dala očekávat snižující se výkonnost fondu jako celku.
Dear Mr./Mrs. Suchy, the profit lock-in works in two ways. 1. Whenever there is a 10% gain, 50% of that gain is locked in and is added to the capital guarantee. In this case 5% is added to the 100% capital guarantee valid at maturity. 2. whenever there is a profit above the high watermark at year end, 50% of that profit is locked in and is added to the guarantee valid at maturity. Why only 50%? We need the other 50% for the trading capital otherwise the fund would start performing less and less over the years.
---
OTÁZKA (JM, 15:01) - Odhadněte, prosím, jakou předpokládáte výnosnost u jednotlivých vašich produktů v roce 2008 a 2009 a to zejména vzhledem k dosažení vrcholu hospodářského cyklu v Evropě a Americe.
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:29) - Obecně se naše cílová výnosnost odvíjí od všech možných alternativ vývoje trhu, protože hedge fondy jsou více či méně závislé na způsobu, jakým se s nimi obchoduje, nezávisle na tom, jak se vyvíjí samotný trh. AHL například sleduje jednotlivé trendy, což znamená že potřebuje jenom rostoucí nebo klesající trend na některém ze stovky komoditních, dluhopisových, měnových, akciových a dalších trzích. Předpokládejme, že jsme na vrcholu ekonomického cyklu a trend na kapitálových trzích se začne lámat. Hedge fondy nebo fondy jako AHL v tom případě jenom přestoupí na druhou stranu a pokračují ve vydělávání peněz pro investory. V roce 1998, kdy byly finanční trhy zasaženy ruskou krizí a krachem LTCM, byl AHL v zisku 40 %. V době první války v Perském zálivu byl AHL v zisku 11 %. Během krachu akciových trhů v roce 1987, kdy trhy ztratily 20 % za 2 měsíce, byl AHL v zisku 3 %. Roční výnosnost všech našich fondů je na velmi dobré úrovni.
In general our target returns apply to every possible market scenario which is because hedge funds are more or less, depending on their way of trading, independent of general market trends. AHL for example is a trend follower (to put it in simple terms) which means it only needs an upward or downward sloping trend in any of the 100 markets it trades in commodities, bonds, currencies, stocks etc. Let`s just assume we are at the top of the economic cycle and equity markets start turning around: hedge funds or funds like AHL simply get on the other side of the trade and continue to make money for their investors. In 1998, when financial markets where hit by the Russian crisis and LTCM, AHL was up 40%. During the first Gulf war, AHL was up 11%. During the 1987 stock market crash where equities lost 20% in 2 months, AHL was up 3%. Year to date we are doing very well across all our funds.
---
OTÁZKA (Pavouk, 14:53) - Co jsou to vlastně ty Hedge fondy?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer. 15:21) - Hedge fondy preferují sledování absolutní výnosnosti před relativní výnosnosti vztažené k nějakému indexu nebo benchmarku. Založení hedge fondu není složité, důležitějším faktorem je samotný manažer, který fond spravuje. Jeho schopnosti a výkonnost rozhodují, jestli je fond dobrý nebo špatný. Úspěšné hedge fondy jsou spravovány např. bývalými obchodníky z investičních bank, kteří jenom pokračují ve vykonávání té samé činnosti, kterou dělali pro banku s penězi, jež patřily samotné bance. Nyní spravují peníze klientů způsobem, kterým to mohou dělat jen hedge fondy - jejich činnost není tak limitována jako u běžných fondů. To umožňuje manažerům hedge fondů dělat věci jinak, což v konečném důsledku vede k úplně jinému chování hedge fondů ve srovnání s klasickými akciovými fondy. To je pro investora velmi výhodné, protože poskytuje diverzifikaci mezi samotnými typy investic, takže může vydělávat i přesto, že ostatní druhy investic ztrácejí na hodnotě. Příkladem je AHL, který vynášel v období mezi 2000-2003 okolo 63 %, přičemž klasické akcie ztrácely přibližně 45 %.
Hedge Funds pursue absolute returns rather than returns relative to an index or benchmark. Setting up a hedge fund is not difficult but it is the manager which makes it good or a bad one in the end. Successful hedge funds are i.e. run by ex traders from investment banks who continue to do what they always did at the bank with the bank`s money. Now they manage client money in a way which only hedge funds can do since they are not as limited as a mutual fund manager in managing their assets. This allows them to do things differently which in the end leads to a hedge fund behaving differently than an equity fund. This in turn is good for you as an investor because you are investing in something which diversifies your other investments, with the potential to even make money when your other investments are going down in value. AHL for example was up 63% from 2000-2003 where equities lost about 45%.
---
OTÁZKA (M. Petrik, 14:47) - Hi. My question goes to hedge fund regulation as well. Can you give a specific example how a big hedge fund (or a group of hedge funds) could threaten economy of smaller country such as Czech Republic? Thx. (Dobrý den, moje otázka směruje také k regulaci hedge fondů. Můžete prosím uvést specifický příklad toho, jak může velký hedge fond ohrozit ekonomiku menší země, jako je Česká republika?)
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 15:11) - Pane Petríku, obratem bych se Vás zeptal, proč by to samotný hedge fond nebo jeho manažer dělal? Vybudování velkých pozic u daného cenného papíru nutně vyžaduje velmi likvidní trh. Jestli na trzích chybí dostatečná likvidita, vzhledem k malé velikosti daného trhu, vystavuje se manažer hedge fondu riziku, že bude mít problémy s uzavřením svých pozic. V tomto případě hrozí nebezpečí, že by svými činy mohl manažer ovlivnit tržní ceny, což je pravým opakem jeho cílů. Tyto skutečnosti vedou k provozování fondů v rámci jistých kapacitních limitů. Znamená to, že fond po dosažení stanoveného počtu klientů již další nové nepřijme. Na druhé straně mají hedge fondy moc ovlivnit chod společností (výměna managementu, změna globální strategie…) a často to i dělají. Nakonec z toho akcionáři i investoři daného hedge fondu profitují (jak ukázaly nedávné skutečnosti), protože na burze se cení dané společnosti mnohem více. Podívejte se na to takhle: kdyby to bylo možné, nejlepší způsob ochrany Vašich prostředků by bylo investovat právě do tohoto fondu, je to tak?
Dear Mr./Mrs. Petrik, my question would be why a hedge fund or any other asset manager would do that? Building large positions in a particular security involve a very liquid market. If there is not a lot of liquidity because this particular market is small then the hedge fund manager puts himself at risk because he would not be able to get out of a position anymore. With all his actions he would move the market price which is not what a manager wants. This is what leads to a fund running at a certain capacity limit. A fund would have to close to new investors if capacity is reached. On a company scale that is possible and Hedge Funds do influence companies actively to change their setup or way of management. In the end shareholders and investors of this hedge fund do profit from that as recent examples show because the valuation on the stock exchange is higher in the end. Let`s put it like that: if it would be possible your best way of protection would be to invest in this hedge fund, right?!
---
OTÁZKA (Jiří, 14:43) - Vyplatí se investovat do těchto produktů (jako aktuálně nabízený Man AP Spectrum Index Notes) přibližně na 1 rok?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 14:54) - Nedoporučoval bych to, na druhé straně však můžete mít štěstí. Aktuálně AHL, jeden z hlavních fondů v portfoliu, vynáší od začátku roku 14 %. Bayswater, další z hlavních fondů, vynáší kolem 8 %. Tyto výsledky by dohromady znamenaly fantastických 6 měsíců pro tento investiční produkt. Načasování je však velmi komplikovanou záležitostí, vzhledem k tomu, že hedge fondy jsou schopny profitovat na všech typech trhů. Cílovou výnosnost 13-16 % očištěnou o poplatky v rámci AP Spektrum je možné dosáhnout na jakémkoliv typu trhu, ať už se jedná o medvědí nebo býčí trh. Proč tedy tento produkt prodávat tak brzo? Navíc, čtení ekonomických novin každé ráno nepomůže při rozhodnutí kdy diverzifikovaný hedge fond nakoupit nebo prodat. Podstatou hedge fondů je portfoliová diverzifikace a jsou určeny pro střednědobé až dlouhodobé uložení peněžních prostředků.
I would not recommend that but you might be lucky. Currently AHL, one of the two main funds in the portfolio is up 14% since January. Bayswater, the other main fund is up around 8%. Together this would have been a fantastic 6 month period for the product. Timing these type of investments is very difficult since hedge funds can make money in every type of market. The target return of 13-16% net of fees in AP Spectrum can be achieved in any type of market (up or down) – why would you sell it? Also, reading the newspaper in the morning will not help you making a decision when to buy or sell a diversified hedge fund. It is a portfolio diversifier and should be bought for the medium to long term.
---
OTÁZKA (MAN INVESTMENT, 14:42) - Jde o fond střednědobý nebo dlouhodobý, jak dlouho tam budu mít vázané peníze?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 14:50) - Man AP Spectrum má měsíční likviditu. To znamená, že můžete prodat svoji investici každý měsíc. Hedge fondy by obecně neměly být vnímány jako krátkodobý investiční instrument. Doporučujeme 3-5 leté držení. A jak úspěšní jsme v absolutním výnosu v takovém období? Např. AHL neměl nikdy v historii negativní rok a u 250 kapitálově garantovaných produktů jsme nikdy nemuseli využít kapitálovou garanci.
Man AP Spectrum has monthly liquidity. This: means you can sell your investment every month. Hedge Funds in general should not be seen as a short term trading instrument and we recommend a 3-5 year holding period. How good are we in delivering absolute returns over such a time period? AHL for example never had a negative year in its history and out of 250 capital guaranteed products we never had to use the capital guarantee.
---
OTÁZKA (Honza Kubát, 14:18) - Man Index Notes mi připadají jako velmi komplikované produkty. Chtěl bych do nich investovat, ale nemám dostatečné finanční vzdělání, abych jim plně porozuměl. Přitom cílová výnosnost je velmi zajímavá, stejně jako kapitálová ochrana ...
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 14:48) - Mnoho lidí se vyděsí, když slyší slovo hedge fond. Většinou je to, protože neví, co takový fond dělá, jak vydělává peníze, jak funguje jeho řízení rizika, jaké jsou výsledky fondu atd. Proto jsou tady společnosti jako Man Investments. My analyzujeme hedge fondy 25 let a sestavujeme portfolia jako je Man AP Spectrum. Fondy, které do běj patří, jsou neustále monitorovány. Takže ve finále jsme jako podílové fondy monitorující akcie každý den, abychom se ujistili, že vybíráme jen vítěze v konkrétních kategoriích. Víte co dělají všechny biotechnologické společnosti, když kupujete biotech podílový fond? Ne. Investujete, když je fond řízen dobrým portfolio manažerem, protože mu věříte, že udělá dobrý výběr. Man Investment je ten, kterému byste měl důvěřovat, že správně investuje do fondů hedžových fondů. Obzvláště když UBS poskytuje fondu 100% kapitálovou garanci.
Not sure if I spotted the question but let me comment on this anyway. A lot of people are scared when they hear the word hedge fund. That is mostly because they do not know what hedge funds do, how they make money, how they do their risk management, what their performance numbers are etc. This is were a fund of hedge fund company like Man Investments come into play. We have been analysing hedge funds for 25 years and do construct portfolios like Man AP Spectrum. The funds in there are constantly monitored. So in practice we are like a mutual fund screening stocks every day to make sure we only select the winners in a particular category. Do you know what all biotechnology companies do when you buy a biotech mutual fund? No. You still invest if the fund is run by a good fund manager because you trust him in making a good selection. Man Investments is the one you would need to trust here in making an investment in a fund of hedge funds. On top of that the capital guarantee from UBS gives you the extra safety.
---
OTÁZKA (J budiskova, 14:15) - Jaký je průměrný roční výnos vašich fondů, jaké poplatky si berete?
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 14:41) - Je obtížné to říci, jelikož Man Investment vydal více než 500 produktů. Myslím si, že je potřeba se vždy podívat na riziko. Fond s 3% volatilitou za rok (riziko), který vynáší 10 %, je určitě lepší než fond s 20% volatilitou a výnosem 9 %. Man Investments nabízí produkty prostřednictvím 6 kanálů: AHL, Man Global Strategies, Glenwood, RMF, Bayswater and Pemba. Každý je jiný, přičemž AHL je pravděpodobně nejagresivnější s ročním výnosem 19 % od roku 1990 a volatilitou 16,4 %.
It is difficult to say since Man Investments has issued more than 500 products. I think you always need to look at the risk return ratio here. A fund with 3% volatility per annum (risk) returning 10% is certainly better than a fund with 20% volatility and a 9% return. Man Investments offers products through its 6 content engines: AHL, Man Global Strategies, Glenwood, RMF, Bayswater and Pemba. All of them are different and AHL is probably the most aggressive with a 19% annualised return since 1990 and a volatility of 16.4%.
---
OTÁZKA (Radim Příbramský, 14:10) - Dobrý den, jistě sledujete situaci ohledně regulace hedge fondů. Představují podle Vás tyto fondy opravdu tak velké nebezpečí pro světový finanční systém? A má se tedy regulace přitvrdit? Děkuji.
ODPOVĚĎ (Sebastian Schäfer, 14:30) - Man Investment obecně podporuje zvýšenou regulaci v odvětví. Máme zdroje, jež se podrobují zvýšené regulaci, a myslíme si, že to pomůže snížit množství špatně řízených hedge fondů. A to finálně pomůže celému odvětví a tím pádem i Man Investments jako jeho lídrovi.
Man Investments in general is supporting increased regulation in the industry. We do have the resources to comply with increased regulation and think that it would help to reduce the amount of badly managed hedge funds in the industry. This in the end will help the whole industry and therefore Man Investments as a leader.
---
Divize společnosti Man Group Plc. zabývající se správou aktiv, MAN Investments, nedávno vstoupila na český kapitálový trh. Investiční veřejnost tak měla poprvé možnost uložit své prostředky do tzv. Fondu hedžových fondů. Jednalo se o garantované dluhopisy, jejichž podkladovým aktivem bylo MGS Access portfolio - portfolio 15 nejúspěšnějších hedge fondů dle měřítek Man Investments. Aktuálně společnost v ČR nabízí další podobný produkt Man AP Spectrum Index Notes, garantovaný
, který si mohou koupit klienti Patria Direct. Více informací o něm naleznete
.
Kořeny této britské společnosti sahají více než 200 let zpátky. Byla založena Thomasem Manem v roce 1783. V současnosti patří MAN Group mezi světové lídry na trhu alternativních investičních produktů a je jedním z největších zprostředkovatelů obchodů s finančními deriváty (futures). Zaměstnává přes 4 000 lidí v 16 zemích s centrálami v Londýně, Pfäffikone (Švýcarsko), Chicagu a New Yorku. Společnost má pod správou 56,8 miliard USD (údaj k 30.9.2006). I když v českém prostředí poměrně neznámá, tato společnost je silně zakotvena v povědomí zahraničních investorů hlavně díky silné orientaci na finanční inovace.