Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší skok za posledních 5 tisíc let. Skoro.

Největší skok za posledních 5 tisíc let. Skoro.

03.10.2023 17:43

Po docela dlouhou řadu měsíců se znatelně odlišovalo to, co ohledně dalšího vývoje sazeb říkal Fed, a to, co ukazovaly ceny na kapitálových trzích. Nyní se zhusta zmiňuje, že výnosy desetiletých vládních dluhopisů rostou proto, že trhy konečně začínají přijímat scénář, v němž sazby budou skutečně výš po delší dobu. Pár poznámek.

Nejdříve si připomeňme, jak souvisí výnosy dlouhodobějších obligací s vývojem na akciovém trhu. Přesněji řečeno s vývojem, na který se díváme z hlediska fundamentu a hodnoty akcií. Výnosy dlouhodobějších dluhopisů jsou součástí požadované návratnosti, spolu s nimi jí tvoří ještě rizikové prémie akciového trhu. Samo o sobě to znamená, že pokud výnosy rostou, roste požadovaná návratnost a hodnoty akcí klesají. A naopak.

Je ovšem dobré mít na paměti, že výnosy se nemění ve vzduchoprázdnu, ale velice často proto, že se mění růstový výhled celé ekonomiky. Pro akcie pak nejsou také důležité samotné výnosy, ale jejich poměr očekávanému růstu ekonomiky a zejména zisků. Může tak
například nastat případ, kdy se sice zhorší ekonomický výhled, ale výnosy dluhopisů kvůli tomu klesnou natolik, že celkový efekt je pro hodnoty akcií pozitivní. Takový scénář není ani finance fiction, jeho určité verze probíhala po řadu let po finanční krizi. V tom smyslu, že ekonomický růst byl sice utlumen, ale sazby a výnosy dluhopisů byly tak nízko, že celkově bylo prostředí pro akciový trh vlídné.

Podívejme se nyní na následující graf od Deutsche Bank. V něm je na datech od roku 1969 nakresleno pomyslné standardní chování výnosu dluhopisů kolem bodu, v němž americká centrální banka přestala zvedat sazby:

hhh
Zdroj: X


Vidíme, že do posledního zvednutí sazeb mají výnosy desetiletých vládních obligací tendenci růst, poté obrací směrem dolů. V tuto chvíli samozřejmě nevíme, zda Fed vůbec se zvedáním sazeb skončil. Graf a současné dění bychom dokonce mohli interpretovat tak, že ještě ne, protože výnosy dlouhodobějších dluhopisů stále rostou. V kontextu výše uvedeného pak pro akcie není a nebude rozhodující samotný vývoj na dluhopisech, ale to, jak se spolu s ním mění cyklický a strukturální růstový výhled. Konečný poměr výnosy-růst pak bude záviset na inflaci. Pokud klesne bez většího odporu na 2 %, či dokonce pod ně, poměr se podle mne pravděpodobně dostane do oblasti akciové vlídnosti, či alespoň mimo zónu nevlídnosti. A naopak. Současné valuace přitom stále implikují první scénář.

Na závěr graf, který ukazuje, že dluhopisy a monetární politika se nachází v časech nevšedních. BofA k němu píše, že jde o největší změnu sazeb (asi v historii). Zdá se mi, že na jeho počátku byly skoky větší, ale stejně je současné dění z historické perspektivy docela mimořádné. Ale ani ne tak tím, kam se sazby dostaly, ale odkud:

kk
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Harvey: Žádná dlouhá cesta k dosažení inflačního cíle, ten již dosažen byl
28.09.2023 7:01
Pokud se vezme do úvahy skutečný vývoj cen a nájmů v oblasti bydlení, ...
Ferguson: Fed potřebuje nejméně ještě jedno zvýšení sazeb
28.09.2023 11:05
Roger Ferguson působil ve vedení Fedu a na CNBC hovořil o svém pohledu...
Lockhart: Jestli příští rok přijde snížení sazeb, bude to až na jeho konci
29.09.2023 7:03
Dennis Lockhart stál v čele Federal Reserve Bank of Atlanta a v rozhov...
Technická analýza S&P 500: Krátkodobě pořád dolů, ale obrat může být blízko
28.09.2023 16:06
V posledních dvou měsících nám trhy ukázaly svou odvrácenou tvář, když...
Přežijí menší banky v USA následujících 10 let?
03.10.2023 6:39
Do diskuse o budoucnosti amerického bankovního sektoru na CNBC přispěl...
Výsledková sezóna může nasměrovat technologie k růstu, předpokládají stratégové Goldman Sachs
02.10.2023 16:19
Americké technologické akcie se možná chystají na obrat poté, co index...
Týdenní výhled: Akcie budou tančit v rytmu výnosů. Shutdown odvrácen – dobře, nebo špatně?
02.10.2023 14:22
USA na poslední chvíli odvrátily tzv. shutdown, tedy nucené osekání vl...
Hladké přistání. Ale na čem?
04.10.2023 15:38
Dění na akciovém trhu táhnou příběhy, které jsou v daný moment nejlepš...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.08.2024
22:02Páteční obchodování na Wall Street potvrdilo růstový týden  
18:01Martin Uher: Od výprodejů k oživení. Jak využít aktuální situace na trzích?
16:52Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech pomáhá akciím, zlato je poprvé nad 2.500 dolary  
16:31Sazby ve světě v příštím roce – BoJ nahoru, v USA dolů, ale po roce stále mírná restrikce?
14:09Letní šok na trhu ještě není zcela u konce. Investoři se připravují na další otřesy
13:44Texas Instruments získá podporu v řádu miliard dolarů na vybudování domácí výroby polovidičových destiček v USA
11:03Perly týdne: Microsoft spotřebuje více elektřiny než Island a trhy čekají od Fedu příliš mnoho
10:49Ceny v průmyslu v Česku zrychlily růst, v zemědělství zpomalily pokles
9:06Rozbřesk: Jak moc má ČNB snížit ve svých modelech potenciální růst? Silný maloobchod v USA povzbudil býky na dolaru
8:52Na některých trzích pro mmcité se sice ochladilo, firma ale uvádí novinky, buduje novou výrobu, potvrzuje výhled a vyplácí první dividendu
8:44mmcité hlásí růst tržeb a zisku, trh se zotavuje po nedávných poklesech  
7:01Summers: Záchranné snížení sazeb by spíše uškodilo, obchodování s realitami v centrálním bankovnictví nepomáhá
15.08.2024
22:00Nákupy ve slevách přinesly Wall Street sedmý růst v řadě  
17:54Sahmovo pravidlo bliká červeně, akcie to na rozdíl od historie nevzrušuje
17:12Americký maloobchod pozvedl akcie proti dluhopisům  
16:46Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Oznámení o desáté výplatě úrokového výnosu a splacení jistiny dluhopisu
16:23Komentář Invesco: Proč byla nedávná korekce trhu možná přehnanou reakcí
14:36Walmartu klesl zisk na 4,5 miliardy, ale zvýšil tržby i výhled na příští rok
14:22Šéf chicagského Fedu Goolsbee se čím dál více obává o zaměstnanost než o inflaci
12:35Hedgeové fondy přeskupují svá technologická portfolia. Nakupují Apple

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data