Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?

Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?

23.03.2023 17:21

Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodovaly s cenami, které byly asi 2,3násobkem tržeb. V roce 2022 si ceny dokonce sáhnuly na 3,2násobek tržeb. Od té doby došlo u tohoto valuačního měřítka ke korekci, ale stále se pohybuje zhruba na stejné úrovni, jako na vrcholu dot.com „iracionality“. Co si z toho vzít a co ne? Možná takový pohled trochu připomíná vtip o hledání ztracené peněženky pod lampou.

Následující graf by teoreticky mohl vyvolávat úvahy o tom, že americký akciový je (stále) v mohutné bublině srovnatelné s vrcholem té internetové. Jak jsem psal výše, poměr cen akcií k tržbám je totiž na podobných úrovních jako tehdy. A vysoko nad nějakým standardem let před finanční krizí a i řady let po ní:
3
Zdroj: Twitter

Občas tu píšu, že valuace amerických trhů ani přes proběhnutou korekci nejsou nijak nízko, spíše naopak. Výše uvedený obrázek ale může podle mne být spíše zavádějící, než ku pomoci. Důvod je prostý: Hodnota akcie je odvozena od toku hotovosti, který by podle očekávání měla přinášet svým vlastníkům. Pokud tedy už chceme používat nějaké valuační násobky, tím nejpřímějším by byl poměr cen akcií k volnému toku hotovosti (přesněji řečeno toku hotovosti, který zbývá na akcionáře po proplacení všeho, čeho je třeba).

Nedávno jsem zde na základě analýzy od Goldman Sachs psal, že právě poměr cen k volnému toku hotovosti není historicky tak vysoko, jako řada jiných valuačních násobků. Srovnání s poměrem cen k provoznímu toku hotovosti pak silně napovídá, že to je nižšími výdaji na investice. Kvůli nim jsou firmy schopny ze svých zisků pro akcionáře nyní „vytěžit“ více hotovosti než v minulosti. Tyto zisky jsou tak cennější a platí se za ně více.

Poměr cen k volnému toku hotovosti je ale navzdory výše uvedenému málo sledovaným měřítkem. Trhy se zaměřují nejvíce na PE, tedy poměr cen a zisků. Ten je nyní historicky stále vysoko, jedním z důvodů může být výše uvedený příběh o cash flow – zisky jsou „hodnotnější“, platí se za ně více. A nejvýše je historicky v grafu uvedený poměr cen k tržbám. Vysvětlení napoví následující graf s vývojem marží:
4
Zdroj: Twitter

Nejméně používaný je tedy poměr cen k toku hotovosti, který je zároveň nejrelevantnější. Méně relevantní je PE (protože se může měnit podíl cash flow na ziscích) a nejméně relevantní je (minimálně na úrovni celého trhu) poměr cen k tržbám (protože se mění ziskové marže a poměr zisků ke cash flow). Trochu mi to připomíná zmíněný vtip: Muž hledá večer na ulici ztracenou peněženku a přidá se k němu kamarád. Po chvíli marné snahy se jej zeptá, zda peněženku skutečně ztratil tady u té lampy. Ne, ale tady se dobře hledá, protože je tady světlo, zní odpověď.

 

Čtěte více:

Extrémní náskok amerických trhů před zbytkem světa a globální ekonomika v roce 2075
13.12.2022 17:15
Úvahy o tom, že americké akcie začnou zaostávat za zbytkem světa, tu j...
Posouváme se do méně vlídného investičního prostředí. Konec inflační psychologie vyžaduje pozitivní reálné sazby, říká Marks
24.01.2023 11:00
Podle Yahoo Finance má Howard Marks z Oaktree Capital Management už pa...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
08.06.2024
14:19Aktuální dividendové příležitosti podle zkušené investorky  
9:00Víkendář: Krugman o dosluhujícím čínském ekonomickém modelu, klesajícím riziku inflace v USA a dalším vývoji sazeb
07.06.2024
22:03První snížení sazeb možná až v listopadu, což přineslo negativní reakci trhu  
17:23Stoletý příběh kapitálové intenzity a opakování boomu dvacátých let
16:31Páteční data se netrefila, ale škody na akciích nejsou velké  
15:35Tomáš Vlk: Síla trhu práce jako špatná zpráva - naděje na dřívější pokles úrokových sazeb vadnou  
14:47Perly týdne: Začátek dlouhodobého býčího cyklu a atraktivní hodnotové společnosti
13:38Než otevře Wall Street: GameStop, Lyft, DocuSign  
12:11Reuters: Putin uprostřed války hledí z ruského okna do Evropy na východ
11:44FAO: Světové ceny potravin v květnu pokračovaly v růstu
11:27Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.
11:11Po "úžasných 7" přichází "fantastických 5", nabízí vyšší potenciál zhodnocení a nižší expozici na tech  
10:50Průmyslová výroba v Německu v dubnu překvapivě klesla, export ale vzrostl
9:05Rozbřesk: ECB poprvé snižuje sazby, další kroky však halí nejistota
8:54Trhy zahájí po včerejší ECB utlumeně, Evropa bude volit do Evropského parlamentu  
8:35Největší plátci daně z příjmů za firmy: ČEZ, Škoda Auto, EP Commodities
6:13Technická analýza: Vzestupný trend Synopsys pokračuje, může akcii dostat na nová maxima  
06.06.2024
22:01Nvidia před splitem ztratila, Gamestop opět pod vlivem řvoucího kotěte  
17:40Co dává velkým firmám jejich extrémní podíl na celkové kapitalizaci trhu?
17:11První antimonopolní prověrka na trhu s AI? Američtí regulátoři hodlají vyšetřovat Microsoft, OpenAI i Nvidii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data