Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ne-recese a signály výnosové křivky

Ne-recese a signály výnosové křivky

04.03.2024 17:22

Třeba ekonomové Goldman Sachs se domnívají, že americká ekonomika letos poroste tempem vysoko nad 2 %, o růstu hovoří o pomyslný konsenzus. Pokud bychom se ztotožnili s tezemi o skryté recesi let 2022/23, šlo by o fázi oživení a podle učebnicového cyklu by další recese byla hodně daleko. Dnes o skrytosti recese a signálech výnosové křivky.

Jeroem Blokland v následujícím grafu ukazuje vývoj reálných osobních disponibilních příjmů v USA (bez transferů). Předchozí tři recese probíhaly tak, že ony disponibilní příjmy zaostávaly za celkovou aktivitou/celkovými příjmy – do poklesu šly, ale o něco později. Což by sedělo na to, že zisky naopak mohou mít tendenci k předbíhání. Vyznačen je i pokles příjmů v roce 2022, který se ale nekryl s oficiálně vyhlášenou recesí:

dd

Tento obrázek tak zapadá do příběhů o tom, že v USA recese byla, jen nešlo o tu oficiálně vyhlášenou. Jedna varianta těchto tezí klade důraz na přelévání se recese z jedné části ekonomiky do druhé s tím, že na agregátní úrovni to ale vše vyšlo tak, že ekonomiky rostla (rok 2023). Jiné verze mohou klást důraz na onen vývoj v roce 2022, kdy recese oficiálně vyhlášena nebyla. V grafu ale také můžeme vidět, že něco podobného nastalo v letech 2013/14 – pokles příjmů bez oficiální recese.

Na trhu se často hovoří o cyklu a do hodnocení dalšího vývoje tudíž promlouvají i ony úvahy, zda recese byla, nebo ne. V prvním případě by se dalo nyní hovořit o v podstatě klasické fázi oživení, v druhém by se na recesi stále „čekalo“. Čeká se přitom na ní už dlouho i kvůli vývoji výnosové křivky. O ní tu občas hovořím s tím, že tradičně je za indikaci brzkého nástupu recese považována její inverze. Tedy pokles výnosů dlouhodobých dluhopisů pod výnosy těch krátkodobých. Křivka již nějakou dobu v inverzi je a to bylo jedním z hlavních argumentů pro recesi v minulém roce.

Na jednu stranu se tedy dá tvrdit, že recese se sice oficiálně nedostavila, ale je to ono přesouvání z jednoho sektoru do druhého a také onen pokles zobrazený v prvním grafu. Ve výsledku by tedy inverze křivky opět předpověděla recesi, ta byla jen tentokrát skrytější. Jenže se pozorně podívejme na druhý graf a na vývoj kolem recesí předchozích:

jj

Zdroj: FRED

Mustr posledních čtyř oficiálních recesí je celkem jednoznačný: Výnosy desetiletých dluhopisů se dostávají pod výnosy obligací dvouletých (inverze křivky). Pak se zase dostávají nad výnosy krátkodobé (deinverze). A teprve potom přichází recese. Z tohoto pohledu v posledních letech a čtvrtletích výnosová křivka recesi zatím neindikovala – je totiž stále v inverzi. O nějaké indikaci blížícího se útlumu má smysl hovořit až při deinverzi. Tedy pokud by držel onen mustr posledních pár desetiletí.

 

Čtěte více:

Ekonomický cyklus a zisky obchodovaných firem – historie a následující roky
26.02.2024 17:39
V roce 2023 zisky amerických obchodovaných firem zhruba stagnovaly, le...
Relativita levnosti – malé firmy i Čína
27.02.2024 17:24
Malé firmy v USA jsou stále velmi levné. Tedy pokud jejich valuace měř...
Proč jsou malé tak „levné“?
28.02.2024 17:21
Valuace akcií malých amerických firem (a také třeba čínského akciového...
Na bublinu devadesátých let trh nesahá, investoři chtějí od akcií méně a méně
01.03.2024 17:41
Občas už lze zaslechnout úvahy, že akciové trhy se dostaly do stavu na...
HSBC: Větší korekce na akciích už je nereálná
04.03.2024 15:12
Max Kettner z HSBC Global Research podle CNBC správně odhadl vývoj na ...
Týdenní výhled: Začne se konečně americký trh práce ochlazovat?
04.03.2024 11:59
Během začínajícího týdne o sobě dají zase o něco víc vědět makroekonom...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.06.2024
8:27ECB dnes začne se snižováním sazeb, valuace Nvidia nad 3 biliony. Evropa zahájí pozitivně  
8:16Nvidia dosáhla tříbilionové valuace a vystřídala Apple na pozici druhé nejhodnotnější firmy
6:31Gundlach: Známky ekonomického zpomalení, doposud působil předchozí prudký růst peněžní nabídky
05.06.2024
22:01S&P 500 a Nasdaq zavřely na nových rekordních maximech; Nvidia dohnala Apple  
18:11Historie a současnost akcií menších firem: Tentokrát jinak, nebo vlastně stále stejně?
16:58Koruna posiluje, jen se vrací a akcie oceňují data  
16:51Druhý den jarního START Day: Novinky z Prabosu i FIXED, rekordní rok mmcité, M&T kliky před první dividendou, eMan míří na obrat 300 mil. Kč, HARDWARIO zúročí investice do ekosystému i partnerství v USA
16:09Bayer zaplatí výrazně nižší odškodné kvůli Roundupu, rozhodl soud v Pensylvánii
15:49Slabost britského trhu má první oběti, aktivističtí investoři se firmy snaží přesunout z Londýna
14:55Zpráva o vývoji penzí: Počet seniorů v Česku bude vyšší, než se čekalo
14:16Technická analýza: Oracle na zajímavých úrovních, akcii podržel klouzavý průměr  
13:57ČEZ, a.s.: Vnitřní informace
12:51Příliš pozdě svézt se na vlně AI? Zde jsou akciové alternativy k Nvidii  
12:33FT: Gazprom ani do deseti let nevyrovná propad vývozu plynu způsobený válkou
11:12Prodejce oděvů Inditex v prvním čtvrtletí zvýšil čistý zisk o 11 procent
10:53Výhled pro měny středoevropského regionu dle Reuters: Koruna za půl roku u 24,825 k euru  
10:15Na evropských akciích vidíme zlepšení, zatímco další trhy působí nejistě  
9:52Jakub Seidler: Dubnové maloobchodní tržby sice zpomalily, po silném březnu si však stále vedly dobře
9:49Studie: Dolarových milionářů loni bylo 22,8 milionu, nejvíce od roku 1997
9:05Rozbřesk: Mzdy překvapily rychlejším růstem, koruna je nedokázala ocenit

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
DocuSign Inc (04/24 Q1, Aft-mkt)
7:30Remy Cointreau SA (06/24 Q1)
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, y/y
14:15EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD