Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ulice pokryté bankovkami, které nikdo nesbírá?

Ulice pokryté bankovkami, které nikdo nesbírá?

12.12.2023 18:06

O růstu významu pasivního investování se hovoří již dlouhou řadu let. Na jednu stranu s ním souvisí studie poukazující na to, jak těžké a výjimečné je pro aktivní investory při stejném riziku soustavně (!) dosahovat vyšší čisté návratnosti, než celý trh. Na stranu druhou je tu třeba onen příběh o bankovce ležící na chodníku…

Základem mé dnešní úvahy je následující obrázek, v němž Goldman Sachs ukazuje vývoj kumulativního objemu kapitálu mířícího do amerických akciových fondů, včetně rozdělení na fondy pasivní a aktivní. Tedy ty, které kopírují složení akciových indexů, a ty, které se snaží aktivně vybírat podle nich zajímavé akcie:

ccc
Zdroj: X

Trend příklonu k pasivnímu investování trvá již dlouho a graf ukazuje, že pokud něco, tak spíše nabírá na tempu, než aby slábnul. Dá se přitom zřejmě říci, že akademická obec celkem jednoznačně hovoří právě ve prospěch pasivního druhu akciových investic. S tím, že dosahovat soustavného úspěchu při aktivních investicích je docela těžké. Tedy návratnosti, která upravená o riziko převyšuje návratnost pasivity.

To ale není vše, co se k uvedenému trendu a logice dá říci. Mezi hlavní výhrady bych já zařadil třeba to, že systém s velkou váhou pasivity je neflexibilní a může vytvářet pokřivenou motivaci. Hovoří se například o tom, že Google má nyní díky své historii vysokou váhu v indexech a tudíž v pasivních fondech, jeho výhled ale takové váhy neospravedlňuje. Fondy ale nemají problém s tím, jej vlastnit, protože jejich výkony jsou poměřovány právě k indexu.

Lze se samozřejmě bavit o tom, že názor na Google (či jakýkoliv jiný titul) je jen názorem. A nějak objektivně s ním argumentovat pro, nebo proti pasivitě, či aktivitě lze jen těžko. Něco jiného je ale prostá logika: Když budou všichni investoři pasivní, nebude na trhu nikdo, kdo by sledoval fundamentální vývoj a hodnotu firem. Trh by se tak stal jakousi stínohrou minulosti nereflektující současnou situaci. Ve výsledku tak můžeme uvažovat o nějakém optimálním poměru pasivity/aktivity, kdy na trhu zůstává tolik aktivních investorů, že se jim vyplatí jejich snaha.

Docela známý je onen vtip, kdy po ulici kráčí dva ekonomové a jeden z nich spatří na chodníku ležet stovku. Ukazuje jí tomu druhému, ale ten opáčí, že bankovka tam ležet nemůže. Pokud by tam totiž byla, už by jí někdo sebral. Vtip cílí na představu okamžitě dokonale fungujících trhů - příležitosti nejsou, protože kdyby byly, už by je někdo využil. Paradoxem je samozřejmě to, že když se budou všichni touto logikou řídit, budou obrazně řečeno ulice pokryté bankovkami. V tuhle chvíli sice mohou být nůžky v grafu široce rozevřené, ale zdá se mi, že aktivních je celkově stále hodně. V některých segmentech už ale může být situace trochu jiná.

 

Čtěte více:

Pravděpodobnost recese a chování akciového trhu
04.12.2023 18:11
JPMorgan odhaduje pravděpodobnost recese z řady investičních aktiv a ...
Hledání na nejpohodlnějších místech a mimořádně nízké rizikové prémie
05.12.2023 17:18
Trochu to může připomínat onen vtip o muži hledajícím ztracenou peněže...
Průběh akciového cyklu a trh v roce 2024
06.12.2023 17:30
Pomyslný učebnicový cyklus by na akciovém trhu měl probíhat zhruba nás...
Akcie a dluhopisová horská dráha
07.12.2023 17:22
Možná nejdůležitější cena na globálních finančních trzích již pár měsí...
Podle Z-score se výrazně zhoršilo zdraví amerických firem. Jenže…
08.12.2023 17:35
Někteří čtenáři možná někdy narazili na tzv. Altmanovo Z-score, které ...
Ojedinělá propast mezi produktem a příjmy – relevance pro akcie?
11.12.2023 17:19
Je to už nějaký čas, co jsem tu poukazoval na hodně atypické oddělení ...

Váš názor
  •  
    12.12.2023 19:10

    Ovšem vy pane Soustružník přinášíte úžasné náměty k zamyšlení, dlouhodobě. Něco jako dlouhodobý výnos aktivního investora. Děkuji.
    dan_tencl
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m