Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co je malé to je levné?

Co je malé to je levné?

20.10.2023 17:00

Podle některých názorů jsou akcie menších firem „více naceněné na recesi“, než akcie těch velkých. Již nějakou dobu se přitom zdá, že americké hospodářství spíše směřuje k hladkému přistání, či přistání žádnému (s tím, že o volnosti těchto výrazů jsem tu psal nedávno). Projevuje se to nějak na segmentu menších firem?

Průměrné valuace vyznačené v následujícím grafu by ukazovaly, že historicky jsou poměry cen a zisků u menších firem „standardně“ stejně vysoko, jako u firem větších. Což je docela zajímavé, protože pokud bychom v souladu s učebnicemi předpokládali, že menší firmy jsou jako celek rizikovější, mělo by to samo sobě přinášet jejich systematicky nižší valuace. Pokud se valuace spíše standardně rovnají, musí to znamenat jediné – lepší růstový výhled u menších firem dlouhodobě cca vyrovnává vliv jejich vyšších rizikových prémií.

To byla jen taková technická na rozehřátí, pointa grafu je zřejmě v tom, že nyní se relativní valuace stále pohybují extrémně nízko – poměr cen k ziskům byl u malých firem relativně k těm větším za posledních pár desetiletí níže jen na přelomu tisíciletí:

sous1
Zdroj: X


Ačkoliv americká ekonomika vykazuje stále až překvapivou sílu, relativní valuace malých firem se stále nezvedají a po mírném skoku na konci křivky naopak zase zamířily k hodnotě 0,7. Pro zajímavost, pokud bychom tento 30 % diskont nasadily na valuace indexu SPX 500, dostaneme nyní PE kolem 12 (17,7 krát 0,7). Index malých firem SPX 600 má přitom PE pod 12, takže i u této dvojky indexů je onen diskont malých nemalý. A hlavně – valuace této skupiny akcií nejsou nízko jen relativně, ale i ve srovnání se svou vlastní historií.

Nedávno jsem tu ukazoval atypický rozdíl mezi vývojem amerického hrubého domácího produktu a hrubých důchodů. Ty se totiž na rozdíl od první a mnohem častěji používané proměnné nachází již nějakou dobu ve znatelné recesi. Produkt si tak notuje třeba se silným trhem práce, důchody zase třeba s vývojem bankrotů. A v této souvislosti bych dnes ještě rád ukázal druhý graf, který ukazuje bankroty právě u malých firem:

sous2
Zdroj: X

Grafy podobné tomu dnešnímu druhému by tedy ukazovaly, že onen valuační diskont může mít dobrý důvod. Já bych jej ale viděl šířeji v prostředí vyšší inflace a vyšších reálných i nominálních sazeb, ve kterém se vede obecně lépe firmám s vyšší tržní silou, silnějšími rozvahami, větší schopností samofinancování atd. Z historického hlediska jsou tak nyní malé firmy stále levné, v současném ekonomickém kontextu to i přes sílu HDP platit nemusí, nebo v menším měřítku.

 

Čtěte více:

Perly týdne: Silný dolar a velké technologie, odtržené valuace a u Tesly na krátkodobých číslech nezáleží?
20.10.2023 15:21
Tesla mohla zklamat svými posledními čtvrtletními výsledky, ale někteř...
Premiér Fiala: Plánovaná přeměna ČEZ nikoho nepoškodí, hledáme správný model i čas
20.10.2023 10:00
Zamýšlená transformace energetické společnosti ČEZ je podle premiéra P...
Fed ani Blízký východ nenechají trhy nadechnout
20.10.2023 12:01
Jerome Powell byl ve včerejším projevu podle nás spíše jestřábí. Nevid...
Než otevře Wall Street: SolarEdge Technologies, Hewlett Packard, Intuitive Surgical
20.10.2023 14:23
Futures na hlavní akciové indexy i dnes pokračují v propadu. Trhy zaží...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m