Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co je malé to je levné?

Co je malé to je levné?

20.10.2023 17:00

Podle některých názorů jsou akcie menších firem „více naceněné na recesi“, než akcie těch velkých. Již nějakou dobu se přitom zdá, že americké hospodářství spíše směřuje k hladkému přistání, či přistání žádnému (s tím, že o volnosti těchto výrazů jsem tu psal nedávno). Projevuje se to nějak na segmentu menších firem?

Průměrné valuace vyznačené v následujícím grafu by ukazovaly, že historicky jsou poměry cen a zisků u menších firem „standardně“ stejně vysoko, jako u firem větších. Což je docela zajímavé, protože pokud bychom v souladu s učebnicemi předpokládali, že menší firmy jsou jako celek rizikovější, mělo by to samo sobě přinášet jejich systematicky nižší valuace. Pokud se valuace spíše standardně rovnají, musí to znamenat jediné – lepší růstový výhled u menších firem dlouhodobě cca vyrovnává vliv jejich vyšších rizikových prémií.

To byla jen taková technická na rozehřátí, pointa grafu je zřejmě v tom, že nyní se relativní valuace stále pohybují extrémně nízko – poměr cen k ziskům byl u malých firem relativně k těm větším za posledních pár desetiletí níže jen na přelomu tisíciletí:

sous1
Zdroj: X


Ačkoliv americká ekonomika vykazuje stále až překvapivou sílu, relativní valuace malých firem se stále nezvedají a po mírném skoku na konci křivky naopak zase zamířily k hodnotě 0,7. Pro zajímavost, pokud bychom tento 30 % diskont nasadily na valuace indexu SPX 500, dostaneme nyní PE kolem 12 (17,7 krát 0,7). Index malých firem SPX 600 má přitom PE pod 12, takže i u této dvojky indexů je onen diskont malých nemalý. A hlavně – valuace této skupiny akcií nejsou nízko jen relativně, ale i ve srovnání se svou vlastní historií.

Nedávno jsem tu ukazoval atypický rozdíl mezi vývojem amerického hrubého domácího produktu a hrubých důchodů. Ty se totiž na rozdíl od první a mnohem častěji používané proměnné nachází již nějakou dobu ve znatelné recesi. Produkt si tak notuje třeba se silným trhem práce, důchody zase třeba s vývojem bankrotů. A v této souvislosti bych dnes ještě rád ukázal druhý graf, který ukazuje bankroty právě u malých firem:

sous2
Zdroj: X

Grafy podobné tomu dnešnímu druhému by tedy ukazovaly, že onen valuační diskont může mít dobrý důvod. Já bych jej ale viděl šířeji v prostředí vyšší inflace a vyšších reálných i nominálních sazeb, ve kterém se vede obecně lépe firmám s vyšší tržní silou, silnějšími rozvahami, větší schopností samofinancování atd. Z historického hlediska jsou tak nyní malé firmy stále levné, v současném ekonomickém kontextu to i přes sílu HDP platit nemusí, nebo v menším měřítku.

 

Čtěte více:

Perly týdne: Silný dolar a velké technologie, odtržené valuace a u Tesly na krátkodobých číslech nezáleží?
20.10.2023 15:21
Tesla mohla zklamat svými posledními čtvrtletními výsledky, ale někteř...
Premiér Fiala: Plánovaná přeměna ČEZ nikoho nepoškodí, hledáme správný model i čas
20.10.2023 10:00
Zamýšlená transformace energetické společnosti ČEZ je podle premiéra P...
Fed ani Blízký východ nenechají trhy nadechnout
20.10.2023 12:01
Jerome Powell byl ve včerejším projevu podle nás spíše jestřábí. Nevid...
Než otevře Wall Street: SolarEdge Technologies, Hewlett Packard, Intuitive Surgical
20.10.2023 14:23
Futures na hlavní akciové indexy i dnes pokračují v propadu. Trhy zaží...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách