Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by podle historických zkušeností přinesl akciím (cyklický) pokles sazeb?

Co by podle historických zkušeností přinesl akciím (cyklický) pokles sazeb?

19.09.2023 17:33

Časování trhu je věc ošidná a jsem dalek toho, abych k němu zde někoho pobízel. Na druhou stranu je ale docela zajímavé podívat se na to, jak se trh choval během posledních cyklů pohybu sazeb. Třeba kvůli tomu, co by historie implikovala ohledně očekávaného, či snad až vytouženého poklesu sazeb (s tím, že její implikace samozřejmě nejsou pravidlem).

RIA v komentáři k následujícímu grafu píše „kupovat při zvedání sazeb, prodávat při jejich snižování“. Jak jsem psal, jako doporučení bych to já určitě neformuloval, ale je tu ona zajímavost: Intuitivně bychom totiž možná čekali obrácené chování trhu – dolů v době růstu sazeb a nahoru při jejich poklesu. Graf ovšem skutečně hovoří spíše opačnou řečí:

as
Zdroj: X

Z mého pohledu lze i toto chování nakonec jednoduše vysvětlit měnícím se poměrem „požadovaná návratnost/očekávaný růst zisků (PN/R). Sazby jsou propojeny s oběma proměnnými, ale ne přímo – ovlivňují výnosy dlouhodobějších dluhopisů, které spolu s rizikovými prémiemi tvoří požadovanou návratnost. A sazby samozřejmě mají svůj dopad i na růst. Teoreticky může při pohybu sazeb dojít k oběma kombinacím – ke snížení i zvýšení onoho poměru PN/R. A historie posledních více než dvaceti let ukazuje, že při růstu sazeb se PN/R snižuje (konkrétně čitatel může růst pomaleji než jmenovatel) a naopak. Akcie mají tedy tendenci jít stejnou cestou, jako sazby.

Tento mustr potvrzuje i chování trhu během současného cyklu zvedání sazeb. Výrazným rysem tohoto historického rýmu je přitom mnohokrát zmiňovaná koncentrace současné rally do několika málo největších a nejpopulárnějších firem:

aa
Zdroj: X


Technologické společnosti by přitom měly být na samotné zvyšování sazeb, respektive růst požadované návratnosti PN více citlivé, než zbytek trhu. Jejich tok hotovosti je totiž posunut více do budoucna (mají větší duraci a současná hodnota tohoto cash flow je tak citlivější na změnu požadované návratnosti). V podstatě tak vidíme, že růstová očekávání, zřejmě notně podpořená dlouhodobým výhledem, nyní u tohoto segmentu trhu více než vyvažují (i) efekt vyšších sazeb a (ii) efekt vyšší durace.

A jak jsem tu poukazoval před pár dny, zdá se, že výrazně klesly i rizikové prémie akcií v USA. Tudíž celá požadovaná návratnost nemusí být i přes růst sazeb níže, ale naopak (a hovořím tu o skutečných rizikových prémiích, ne jejich příliš zjednodušených aproximacích). Což přispívá ke snižování PN/R.

 

Čtěte více:

Mayo: Co skutečně brzdí akcie Goldman Sachs
15.09.2023 14:18
Mike Mayo působí jako bankovní analytik ve Wells Fargo Securities a na...
Ray Dalio:
16.09.2023 15:31
Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates LP řekl, že nechce vlastn...
Perly týdne: Ekonomika k hladkému přistání a akcie dál nahoru
15.09.2023 12:20
Ron Baron z Baron Capital na CNBC hovořil o svých investicích do Musko...
Víkendář: Tesla a „níž po delší dobu“
16.09.2023 8:06
Na CNBC poukazují na skok cen akcií Tesly poté, co byla zveřejněna „ve...
Chanos: Čínský trh bude dál neatraktivní
18.09.2023 16:18
Náš pohled na Čínu je negativní již celou řadu let. Pro Bloomberg to u...
Signály (ne)recese
18.09.2023 17:53
O recesi v USA se hovoří už dlouhou řadu měsíců a ne nadarmo se tak ří...
Týdenní výhled: Naznačí Fed ještě jedno zvýšení?
18.09.2023 13:30
Hlavním bodem programu na začínající týden je určitě středeční zasedán...

Váš názor
  •  
    20.09.2023 1:13

    No sazby a PN jsou jedna strana mince. /// Graf ukazuje období od 1998. WTO začalo od 1995 odstraňovat protekcionismus + pomohlo snižovat cla na minimum, což katapultovalo potenciál obchodu a tím rozmach globalizace. Proč by se PN teď nemohla vyvíjet jinak než doposud, když dochází ke kontrakci tržního potenciálu? Jen proto, že vlády "kompenzují potenciální úbytek extenzivní tržní příležitosti novými instrumenty"?
    Mudr.c
Aktuální komentáře
02.04.2025
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m