Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by podle historických zkušeností přinesl akciím (cyklický) pokles sazeb?

Co by podle historických zkušeností přinesl akciím (cyklický) pokles sazeb?

19.09.2023 17:33

Časování trhu je věc ošidná a jsem dalek toho, abych k němu zde někoho pobízel. Na druhou stranu je ale docela zajímavé podívat se na to, jak se trh choval během posledních cyklů pohybu sazeb. Třeba kvůli tomu, co by historie implikovala ohledně očekávaného, či snad až vytouženého poklesu sazeb (s tím, že její implikace samozřejmě nejsou pravidlem).

RIA v komentáři k následujícímu grafu píše „kupovat při zvedání sazeb, prodávat při jejich snižování“. Jak jsem psal, jako doporučení bych to já určitě neformuloval, ale je tu ona zajímavost: Intuitivně bychom totiž možná čekali obrácené chování trhu – dolů v době růstu sazeb a nahoru při jejich poklesu. Graf ovšem skutečně hovoří spíše opačnou řečí:

as
Zdroj: X

Z mého pohledu lze i toto chování nakonec jednoduše vysvětlit měnícím se poměrem „požadovaná návratnost/očekávaný růst zisků (PN/R). Sazby jsou propojeny s oběma proměnnými, ale ne přímo – ovlivňují výnosy dlouhodobějších dluhopisů, které spolu s rizikovými prémiemi tvoří požadovanou návratnost. A sazby samozřejmě mají svůj dopad i na růst. Teoreticky může při pohybu sazeb dojít k oběma kombinacím – ke snížení i zvýšení onoho poměru PN/R. A historie posledních více než dvaceti let ukazuje, že při růstu sazeb se PN/R snižuje (konkrétně čitatel může růst pomaleji než jmenovatel) a naopak. Akcie mají tedy tendenci jít stejnou cestou, jako sazby.

Tento mustr potvrzuje i chování trhu během současného cyklu zvedání sazeb. Výrazným rysem tohoto historického rýmu je přitom mnohokrát zmiňovaná koncentrace současné rally do několika málo největších a nejpopulárnějších firem:

aa
Zdroj: X


Technologické společnosti by přitom měly být na samotné zvyšování sazeb, respektive růst požadované návratnosti PN více citlivé, než zbytek trhu. Jejich tok hotovosti je totiž posunut více do budoucna (mají větší duraci a současná hodnota tohoto cash flow je tak citlivější na změnu požadované návratnosti). V podstatě tak vidíme, že růstová očekávání, zřejmě notně podpořená dlouhodobým výhledem, nyní u tohoto segmentu trhu více než vyvažují (i) efekt vyšších sazeb a (ii) efekt vyšší durace.

A jak jsem tu poukazoval před pár dny, zdá se, že výrazně klesly i rizikové prémie akcií v USA. Tudíž celá požadovaná návratnost nemusí být i přes růst sazeb níže, ale naopak (a hovořím tu o skutečných rizikových prémiích, ne jejich příliš zjednodušených aproximacích). Což přispívá ke snižování PN/R.

 

Čtěte více:

Mayo: Co skutečně brzdí akcie Goldman Sachs
15.09.2023 14:18
Mike Mayo působí jako bankovní analytik ve Wells Fargo Securities a na...
Ray Dalio:
16.09.2023 15:31
Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates LP řekl, že nechce vlastn...
Perly týdne: Ekonomika k hladkému přistání a akcie dál nahoru
15.09.2023 12:20
Ron Baron z Baron Capital na CNBC hovořil o svých investicích do Musko...
Víkendář: Tesla a „níž po delší dobu“
16.09.2023 8:06
Na CNBC poukazují na skok cen akcií Tesly poté, co byla zveřejněna „ve...
Chanos: Čínský trh bude dál neatraktivní
18.09.2023 16:18
Náš pohled na Čínu je negativní již celou řadu let. Pro Bloomberg to u...
Signály (ne)recese
18.09.2023 17:53
O recesi v USA se hovoří už dlouhou řadu měsíců a ne nadarmo se tak ří...
Týdenní výhled: Naznačí Fed ještě jedno zvýšení?
18.09.2023 13:30
Hlavním bodem programu na začínající týden je určitě středeční zasedán...

Váš názor
  •  
    20.09.2023 1:13

    No sazby a PN jsou jedna strana mince. /// Graf ukazuje období od 1998. WTO začalo od 1995 odstraňovat protekcionismus + pomohlo snižovat cla na minimum, což katapultovalo potenciál obchodu a tím rozmach globalizace. Proč by se PN teď nemohla vyvíjet jinak než doposud, když dochází ke kontrakci tržního potenciálu? Jen proto, že vlády "kompenzují potenciální úbytek extenzivní tržní příležitosti novými instrumenty"?
    Mudr.c
Aktuální komentáře
03.04.2025
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách