Rozpočtové schodky bobtnají, inflace se zakusuje do soukromých účtů a analytici mají obavu, že dluhopisy za biliony dolarů teď nikdo nebude chtít kupovat. Zájem podle nich ustává o různé druhy obligací – včetně amerických dluhopisů, které jsou páteří globálních trhů.
Všichni tři hlavní kupci amerického vládního dluhu – komerční banky, zahraniční vlády a samozřejmě samotný Fed (viz graf níže) – se vzdálili z trhu, tvrdí také tito experti. Částečně se to dalo čekat, protože americká centrální banka v rámci snah o zklidnění inflace a zchlazení ekonomiky redukuje svoji rozvahu. I tak je ale prý takovýto obrat pozoruhodný.
“Obrat poptávky je udivující, protože je vzácné, aby došlo k záporné poptávce u všech těchto tří typů investorů zároveň,” uvedli experti v čele s Jayem Barrym a Srinim Ramaswarnym s tím, že je nedostatek strukturální poptávky po dluhopisech znepokojuje.
Podle těchto analytiků klesl holding Fedu v dluhopisech od začátku roku do současnosti o zhruba 180 miliard dolarů. Kolektivní holding amerických státních dluhopisů držených komerčními bankami klesl o 60 miliard dolarů. A nejinak je tomu na straně zahraničních vlád, kde oficiální holding klesl za posledních šest měsíců o 50 miliard dolarů.
Samozřejmě to není poprvé, kdy se lidé začali obávat, že dluhopisy nebudou mít kupce.
již dříve odhadovala, že 1procentní nárůst zahraničního holdingu amerických státních dluhopisů relativně k americkému HDP mívá obvykle za výsledek pokles výnosu o 7 bazických bodů, což “ve střednědobém výhledu znamená, že absence poptávky po treasuries s prostřední durací ze strany nejsilnější strukturální podpory představuje medvědí riziko proti současným hodnotám”.
Podobně tomu je u vládou podporovaných hypotečních dluhopisů (MBS). Po těchto dluhových nástrojích, které jsou podobné dluhopisům, by s rozšiřujícími se spready kdysi sahal Fed i komerční banky. Ty teď ale nikde nevidět.
“Opět poukazujeme na nedostatek spolehlivých kupců hypoték směrem do budoucna. Fed a banky jsou povětšinou mimo hru, není tu alespoň v tomto okamžiku nikdo, kdo by sloužil jako pevná opora a dohlížel na hypoteční spready,” napsali. „Rozsah zadlužení a překážky pro rizikový kapitál, kterým mnoho z největších institucí čelí, znamená, že dodávání MBS (a durací šířeji) je nyní suboptimální, a nějaký čas tomu tak ještě bude. Fed teď vysouší svoje rezervy a banky aktivně přetvářejí svoje kapitálové polštáře, takže okamžik, kdy se budou moci vrátit na trh s MBS, nastane pravděpodobně v příštím roce.“
I kdyby se ale noví kupci těchto bondů vynořili, budou pravděpodobně vyžadovat vyšší výnos, což nemusí prospívat vládním schodkům a hypotečním sazbám, které už beztak narůstají, podotkl Bloomberg.
Zdroj: Bloomberg