Česká národní banka v květnu preventivně utáhla měnovou politiku. V červnu si pak mohla dát přestávku, aby si počkala na novou prognózu. Přichází konec měsíce a spolu s blížícím se jednáním bankovní rady mizí pochybnosti o tom, že sazby půjdou opět vzhůru. Důvodů pro další zpřísnění měnové politiky se nashromáždilo dost. Spotřebitelská inflace v červnu mírně akcelerovala a nachází se výše, než v dubnu předpokládala centrální banka. Riziko pro zvyšování cen nyní představuje rychlý růst ekonomiky tažený domácí poptávkou, která by měla mít slušnou setrvačnost. Vodou na mlýn spotřebě domácností je silný růst mezd kombinovaný s rychle klesající nezaměstnaností. Rostoucí tlak na růst cen by se měl projevit také ve zvýšení odhadu inflace v nové prognóze ČNB. Vyjádření členů bankovní rady tento měsíc jsou jasně ve prospěch vyšších sazeb. Zajímavý je příklon Pavla Řežábka na stranu tradičních jestřábů, to naznačuje, že by varianta zvýšení sazeb mohla mít širší okruh zastánců. Zástupci centrální banky v minulých měsících označovali za jedno z rizik také fiskální reformu. Ta zřejmě projde dalšími úpravami. Vzhledem k situaci v koalici i ve Sněmovně lze těžko odhadovat finální podobu prvního balíku. Je možné, že doposud nejdůležitější část - daňová reforma - nakonec z návrhu vypadne. Kurz koruny se na začátku července výrazně posunul, koruna posílila. I když posílení měny samo o sobě znamená přísnější měnové podmínky, neměl by být nedávný pohyb argumentem pro nezvýšení sazeb. Za posílením koruny stály hlavně krátkodobé vnější faktory. Navíc lze zpevnění koruny chápat spíše jako korekci po předchozím vytrvalém oslabování vyvolaném spekulativními tlaky, které měnu vzdalovaly od dlouhodobé apreciační trajektorie. Centrální banka nemůže ignorovat ani vnější vývoj. Rostoucí sazby ve světě mohou dostávat pod tlak domácí měnu a přispět tak k roztáčení inflace skrze rostoucí dovozní ceny. Celkově vzato je zvýšení sazeb v červenci o 25 bazických bodů vysoce pravděpodobné. Zároveň to zřejmě nebude poslední utažení měnové politiky v tomto roce. Načasování dalšího růstu sazeb odhadujeme na přelom roku. Celou analýzu ve formátu PDF si můžete stáhnout ZDE