Slovensko
Ruka v ruku so znehodnotením koruny išlo i oslabenie
dlhopisov. Výnosová krivka sa posunula smerom hore po
celej dĺžke. Najväčší posun zaznamenal krátky koniec, kde
výnosy vzrástli o 30 bps. Slabý kurz koruny len posilňuje
očakávania ohľadom ďalšieho zvyšovania úrokových
sadzieb. V rovnakom rozsahu vzrástli i päťročné výnosy a
dlhý koniec krivky si pripísal 23 bps, čo okrem oslabenia
kurzu súviselo aj s rastom európskych výnosov. Kľúčovou
udalosťou pre trhy bude zasadnutie centrálnej banky.
Zmena sadzieb sa neočakáva, dôležitá bude následná
tlačová konferencia. Slabá koruna uvoľňuje menové
podmienky, a preto môže komentár obsahovať náznaky
sprísnenia menovej politiky. Kotácie FRA 3x6 majú v sebe
zahrnuté zvýšenie sadzieb o 75 bps. Riziká sú v súčasnosti
skôr priklonené k tomuto scenáru. Rast inflácie sa ešte o
niečo zrýchli a vylúčiť sa nedá ani ďalšie zvýšenie
niektorých regulovaných cien. Pokiaľ nepríde k posilneniu
kurzu koruny, je ďalšie zvýšenie sadzieb vysoko
pravdepodobné.
Polsko
Polské dluhopisy postupně reagovaly na sadu
přicházejících špatných zpráv velice negativně. Hřebíček do
rakve jim zasadil odchod ministryně financí Gilowské
z vlády, a ke konci týdne se tak výnosy po celé délce
výnosové křivky pohybovaly o 40 bps výše.
Dluhopisy by měly pod vlivem politické nejistoty zůstat
pod tlakem alespoň do zasedání MPC a Fedu. MPC
ponechá sazby beze změny a podle nás ani nenaznačí
výraznější zrychlení utahování měnových kohoutků.
Rozhodující tak bude zasedání Fedu, které by mohlo
středoevropský region překvapit spíše pozitivně.
Maďarsko
Maďarské dluhopisy klesaly již třetí týden v řadě zejména
díky spekulacím, že MNB bude nucena kvůli inflačním
tlakům podporovaným slabým forintem přistoupit k dalšímu
zvyšování sazeb. Výnosy vzrostly podél celé výnosové
křivky a na konci týdne dosahovaly 1 až 1,5letých maxim.
Pokles cen dluhopisů se pochopitelně projevil především na
kratším konci výnosové křivky. Výnosy 1-5letých vládních
dluhopisů vzrostly za týden okolo 35 bps. Maďarské
dluhopisy tak oslabovaly rychleji než dluhopisy v eurozóně
a spread se rozšířil především na krátkém konci, a to o více
než 25 bps. Nervozita v Maďarsku se projevila i ve
čtvrteční aukci tříletého vládního dluhopisu, jehož nabízené
množství bylo sníženo ze 70 mld. na 55 mld. HUF díky
neočekávaně malé poptávce.
Tento týden zůstanou pravděpodobně dluhopisy stále pod
tlakem. Nejdůležitější událostí bude bezesporu zasedání
amerického FEDu. Očekává se zvýšení sazeb o 25 bps, což
už by maďarským dluhopisům výrazněji uškodit nemělo,
vzhledem k tomu, že hike pro trh nebude žádným
překvapením. Důležitější budou z tohoto hlediska signály,
zda očekávání dalšího zvyšování sazeb jsou oprávněná.
ČSOB - Investiční výzkum