Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americká ekonomika v letošním roce, deinverze výnosové křivky a akcie

Americká ekonomika v letošním roce, deinverze výnosové křivky a akcie

30.01.2024 17:39

O inverzi výnosové křivky se často hovoří jako o indikátoru blížící se recese. V posledních desetiletích jím ale z mého pohledu bylo spíše opětovné vynoření se z inverze. Což je téma aktuální a můžeme se i ptát, jak se během takového vlnění výnosové křivky chovají akcie?

1. Akcie a reinverze: Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje chování indexu SPX kolem bodu, kdy se výnosy desetiletých vládních dluhopisů dostaly opět nad výnosy dluhopisů dvouletých (deinverze*). Celkové poselství grafu je podobné, jako u pohledu na chování trhu při prvním poklesu sazeb: Akcie mají tendenci růst, ale nesmí přijít recese:

ccc
Zdroj: X


Snižování sazeb i deinverze tažená poklesem výnosů krátkodobých dluhopisů může být vyvolána právě obavami z recese, tekže jde o úzce propojené jevy a proměnné. Do obrázku zapadá i to, co jsem psal v úvodu – z určitého pohledu na historii recesi neindikuje inverze křivky, ale až její deinverze. Každopádně letos se o recesi nemluví zdaleka tolik, jako minulý rok – kdy byla mimochodem za jeden z hlavních argumentů používána právě inverze. Konsenzus nyní hovoří o postupném náběhu tempa růstu na 2 % (po jeho ochlazení v Q1) a třeba zmíněný Goldman Sachs hovoří o 2 % růstu už od Q1.

2. Načasování deinverze: Odhadnout nějakou stabilní úroveň výnosů desetiletých vládních dluhopisů jde třeba na základě odhadu trendového/potenciálního nominálního růstu ekonomiky (ukazoval jsem nedávno). V kostce: S cca 2 % potenciálním růstem a cca 2 % inflací by nominální růst dosahoval 4 %. Pokud by výnosy měly snahu držet se na jeho úrovni (určitá historická tendence), byly by také u 4 %.

O sklonu výnosové křivky se často uvažuje jako o rozdílu mezi desetiletými a dvouletými vládními dluhopisy. Pokud by ty dlouhodobé měly tedy výnosy na 4 %, což je zhruba i nyní, je pak už „jen“ otázkou, kdy se výnosy těch dvouletých dostanou pod tuto úroveň. Nyní se nachází na 4,3 %, tudíž zase tak daleko k ní nemají. Významný pak bude pro jejich další posun vývoj sazeb Fedu. To je téma samo o sobě, já bych v tuto chvíli zmínil jen jednoduchou logiku: Pokud si to letošní růst i při současných sazbách skutečně zamíří blízko k 2 % a potenciál by byl také u 2 %, motivace k nějakému většímu snižování moc být nemusí.


*Dříve jsem pro vynoření se z inverze používal výraz reinverze. Ale nyní se mi zdá, že ten by implikoval spíše výnor a opětovný ponor do inverze. Inspirován popiskem ke grafu od GS bych tak navrhoval deinverzi.

 

Čtěte více:

Americký spotřebitel se stále vzdaluje zbytku světa. Jak to souvisí s MMT a globálními nerovnováhami?
25.01.2024 17:24
Americký spotřebitel se chová jinak, než ten v řadě jiných zemí. Je to...
Růst ekonomiky kolem 2 %: Dopad na akcie malých společností, monetární politiku a výnosy dluhopisů
26.01.2024 17:21
Pokud se hovoří o potenciálu ekonomiky, většinou se tím myslí její dlo...
Jaké by „měly být“ valuace akcií s ohledem na výnosy dluhopisů?
29.01.2024 17:36
S tím, jak se daly do pohybu sazby a výnosy dlouhodobějších dluhopisů...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.04.2025
8:05Víkendář: Slok o „dobrovolné recesi“
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data