Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Období „vysokých“ reálných sazeb?

Období „vysokých“ reálných sazeb?

25.09.2023 17:54

Reálné sazby se nyní v USA z pohledu posledních cca 10 let pohybují na hodně vysokých úrovních. Je tomu tak i z dlouhodobějšího pohledu? Jaké by byly implikace pro hodnocení monetární restrikce a pro valuace na akciovém trhu?

Následující graf ukazuje dlouhodobý vývoj reálných výnosů desetiletých vládních dluhopisů v USA. Ty se nyní pohybují u 2 % a z pohledu posledních deseti let se tedy nachází mimořádně vysoko. Tyto reálné sazby dokonce můžeme použít jako jedno z (hrubých) měřítek utaženosti monetární politiky:

Například bývalý prezident Fedu v Dallasu Robert Kaplan odhaduje, že neutrální sazby Fedu se v reálném vyjádření pohybují mezi 0,5 – 0,75 %. Pokud by historická průměrná časová prémie mezi nimi a desetiletými sazbami dosahovala 1 %, nebyly by nyní 2 % reálné výnosy dluhopisů nějak mimořádně restriktivní. Ale v restrikci by byly a ta by se zvyšovala při dalším poklesu inflace.

aa
Zdroj: X

Pointa grafu je zřejmě hlavně v tom, že nyní se reálné sazby pohybují blízko dlouhodobého průměru. A i když se tak z perspektivy posledních deseti let nachází výnosy vysoko, dlouhodobě jde spíše o standard. Z čehož by šlo derivovat řadu úvah o tom, co je vlastně normál, starý, či nový normál, či nenormál. Já bych ale v souvislosti s prvním grafem nyní radši připomněl ten, který ukazuje nejdříve silný vztah a pak hlubokou mezeru mezi reálnými sazbami a valuacemi amerického akciového trhu:

zz
Zdroj: X

V kontextu dnešní úvahy můžeme zauvažovat o tom, že dlouhodobý průměr reálných sazeb se nachází právě u 2 %. Pokud bychom pak druhý graf použili (či zneužili) jako nástroj k odvození „standardního“ PE, vycházelo by nám, že poměry cen akcií k ziskům očekávaným pro následující rok by se „měl“ pohybovat kolem dvanácti. Což s ohledem na současnou situaci zní spíše jako finance fiction. Příčinou oné mezery jsou jednak nízké rizikové prémie a jednak vysoká růstová očekávání a to zřejmě jak cyklická, tak strukturální. Těm se budeme věnovat zítra.

 

Čtěte více:

Británie přerušila zvyšování úroků, základní sazba zůstává na 5,25 procenta
21.09.2023 15:05
Britská centrální banka dnes ponechala základní úrokovou sazbu beze zm...
BoJ pokračuje v uvolněné politice, evropská cena zemního plynu po odvolání stávky v Austrálii klesá
22.09.2023 8:55
Evropské akciové trhy zahájí dnešní obchodování poklesem, futures inde...
Perly týdne: Která aktiva jsou nastavena na tvrdé, měkké a na žádné přistání?
22.09.2023 12:49
Goldman Sachs predikuje růst akcií v USA, Evropě i Asii, k tomu oslabu...
Monetární politika v následujících letech - mezi mírně pod a mírně nad je velký rozdíl
22.09.2023 17:24
Ekonomové Bank of America i Goldman Sachs přišli s predikcemi dalšího ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2024
8:18Víkendář: Za půl roku se začne na akciích rotovat
29.06.2024
16:31Altman: V určitém časovém bodu, který nemusí být vzdálený několik desetiletí, se trhy probudí a fiskální situace se jim nebude líbit
8:13Víkendář: Příliš mnoho kreativity nyní při investicích škodí
28.06.2024
17:23Pokračující obliba pasivity a fáze peněz na chodnících
16:47Podpora pro akcie na konci týdne přišla ze strany makrodat  
16:43J&T Global Finance XV., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:34J&T Global Finance XIII., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:32J&T Global Finance X., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:31J&T Global Finance XI., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
15:45Hubbard: Právo na příležitost, ovšem ne právo na výsledek
15:35Rohlik Group získal čtyři miliardy Kč na rozšíření v dalších evropských zemích
14:07Než otevře Wall Street: Trump Media, Infinera  
13:46Perly týdne: Potenciál umělé inteligence je reálný, ale akcie jej přeceňují
12:13Francie pod tlakem před volbami, jiným trhům se však daří  
12:10Kellnerová: Po smrti muže jsem se s PPF seznamovala, loni jsem byla rozhodnější
11:27Komentář analytika: Akcie Nike po sníženém výhledu dostávají další ránu  
11:06Nezaměstnanost v Německu zůstala na 5,8 procenta, ale lidí bez práce přibylo
10:35Výrobce bezpilotních letounů Primoco dodá do Asie dva stroje za 62 milionů korun
10:28Prezidentská debata vyvolala úvahy o konci Bidenovy kandidatury, Trump odmítl jasně slíbit uznání výsledků voleb
10:01Společnost eMan hlásí za 2023 rekordní zisk a posílení pozice na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu