Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Měly by se ceny akcií dlouhodobě držet ziskovosti obchodovaných firem?

Měly by se ceny akcií dlouhodobě držet ziskovosti obchodovaných firem?

17.08.2023 17:37

Hodnoty akcií by měly být dány tím, kolik toho firmy pro majitele akcií vydělají. Z tohoto pohledu by se tedy zdálo, že odpověď na otázku v nadpise je kladná - ceny akcií na trhu by skutečně měly kopírovat to, co firmy vydělávají. V praxi tomu tak ale ani zdaleka není, důvodů je řada, některé „lepší“, některé „horší“.

Černá křivka v grafu ukazuje vývoj (reálné) kumulativní ziskovosti obchodovaných firem, křivka modrá (reálný) kumulativní vývoj cen akcií. Bráno od roku 1955 se křivky na delší čas hodně přiblížily jen v první polovině devadesátých let, po prasknutí internetové bubliny, či po finanční krizi. Po naprostou většinu času ale byly dál od sebe, někdy i výrazně:

S

Zdroj: X

Jaké jsou tedy důvody, proč by se měly, či mohly ceny akcií odchýlit od aktuálních zisků? V první řadě nás může napadnout to, co lze shrnout obecně do konceptů typu bublina. Je přitom mimochodem zajímavé, že neexistuje nějaký výraz pro stav, kdyby se ceny akcií „iracionálně“ odtrhly od fundamentu směrem dolů, hluboko pod jejich hodnoty. Pokud se pak budeme pohybovat na rovině fundamentu, zmínil bych následující:

Za prvé, hodnota akcií není dána tím, co firmy vydělávají nyní, ale tím, co by měly vydělávat v budoucnu. Očekávaný prudký růst ziskovosti by tak utrhával ceny od aktuálních zisků nahoru a naopak. To je téma hodně aktuální, protože se zdá, že investoři nyní hodně věří novým technologiím a tomu, co díky nim firmy dokážou v budoucnosti. Tento bod má přitom rozměr strukturální, kam by spadala i předchozí věta. A rozměr cyklický – valuace mají tendenci předbíhat v cyklu zisky. Na tento rys se ale graf nezaměřuje, ten je vyloženě o dlouhém období.

Za druhé, zisky jsou účetní položkou, akcionáře by z pohledu fundamentu měly zajímat dividendy a tudíž tok hotovosti – tedy to firma skutečně vydělává. Opět téma dost relevantní dnes, protože valuace založené na ziscích jsou z historického pohledu nyní mnohem výš, než valuace založené na volném toku hotovosti (zdá se přitom, že příčinou jsou relativně nízké investiční výdaje firem).

Za třetí, nejde jen o (budoucí) zisky, ale o jejich současnou hodnotu. Ta je dána požadovanou návratností, tedy bezrizikovými sazbami a rizikovými prémiemi. Pokud tedy jedno a/nebo druhé klesá, hodnota akcií roste bez změny (očekávané) ziskovosti. A naopak.

Když to takhle sečteme, mohlo by se zase zdát, že ceny akcií by se současné ziskovosti vůbec držet nemusely. Graf pak ukazuje, že dosavadní „reálná“ realita byla někde mezi: Index očištěný o inflaci se na dobu odpoutává od aktuálních reálných zisků. Ale zároveň se dlouhodobě ceny přece jen zas a znovu vrací k tomu, kde jsou zisky. Celkově tu pak máme tři přestřelení nahoru, dvě dolů, to poslední nahoru.

 

Čtěte více:

Klíčová otázka pro Fed se mění, už ne „jak vysoko“, ale „jak dlouho“
16.08.2023 13:43
Jak se Federální rezervní systém blíží ke konci stávajícího cyklu zpří...
Tržní hodnota VinFastu první den na burze v USA překonala Ford či GM
16.08.2023 10:37
Tržní hodnota vietnamského výrobce elektromobilů VinFast první obchodn...
Inflace v Británii v červenci díky nižším cenám energií zpomalila na 6,8 pct.
16.08.2023 9:40
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v Británii v červenci zpoma...
Výsledky GEVORKYAN: Nárůst tržeb i zisku podporuje splnění finančního plánu
16.08.2023 9:59
Globální dodavatel v oboru práškové metalurgie, společnost GEVORKYAN, ...
Jan Bureš: Výrobní ceny zvolňují, ovšem zdaleka ne všude
16.08.2023 10:21
Výrobní ceny v červnu v Česku dále zvolnily. Meziroční dynamika cen p...
HDP Evropské unie zůstal ve druhém čtvrtletím beze změny, průmyslová výroba v červnu vzrostla
16.08.2023 11:27
Hrubý domácí produkt (HDP) Evropské unie zůstal ve srovnání s předchoz...
FX Strategie: Euro pod tlakem slabých německých čísel, koruna hledá novou post-intervenční úroveň
16.08.2023 12:26
Dolar se v posledním týdnu držel na relativně silných úrovních pod 1,1...

Váš názor
  • P/E
    18.08.2023 9:06

    Není náhodou P/E vyjádření toho samého v jednom čísle? Jinak, uvést zdroj X - předpokládám Twitter - mi přijde poměrně nestandardní. To X - anonymně - takhle něco prezentuje? Obecně určitě díky za tyto články/ příspěvky!
    MilHan
Aktuální komentáře
02.04.2025
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m