Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby dolů ještě rychleji, než čekají trhy?

Sazby dolů ještě rychleji, než čekají trhy?

10.08.2023 17:15

Už poměrně zaběhnutý příběh očekávaného vývoje sazeb v USA se dá shrnout následovně: Trhy čekají poměrně rychlý a razantní obrat v politice Fedu. Řada ekonomů a zástupci samotné centrální banky toto nadšení už dlouhou řadu měsíců chladí s tím, že sazby budou ve zkratce výš a po delší dobu. A pak je tu Deutsche Bank.

DB předpovídá mírnou recesi na konci letošního roku, sazby by pak podle následujícího grafu měly v jejích predikcích zamířit směrem dolů už v březnu 2024. V tom je tedy DB ještě razantnější, než zmíněné očekávání trhů a sazby by se podle ní měly na svém dnu dostat až k cca 2,5 %. V době, kdy by podle Fedu měly sazby ještě klesat (dot-plot vyznačený modrými trojúhelníky) pak DB předpovídá už nastartování nového cyklu a opětovný růst sazeb:

soustruznik2

Zdroj: X


Ve zkratce se z pohledu akcií (a nejen jich) k popsanému vývoji dá říci, že je pokles sazeb „dobrý a špatný“. V prvním extrému by sazby klesaly kvůli tomu, že inflační tlaky výrazně a udržitelně klesají bez výraznějšího ochlazení ekonomické aktivity. „Špatný“ pokles sazeb by pak nastal v případě, že inflace nijak zvlášť neklesá, ale opak platí o ekonomické aktivitě. A v této souvislosti také připomenu, že (i) pro akcie nejsou vlastně rozhodující krátkodobé, ale dlouhodobé sazby a (ii) to ne v jejich absolutní výši, ale relativně k výši růstu zisků a toku hotovosti obchodovaných firem. Ideální je tak pro akcie onen pokles sazeb daný poklesem inflace, který by táhl dolů i dlouhodobé sazby (absolutně i relativně k růstu).

I ve vztahu k dlouhodobým sazbám, ale také k akciím a jejich fundamentální hodnotě by pak v grafu měly být nejdůležitější poslední vyznačené body. Tedy odhadovaná rovnovážná úroveň sazeb. DB ji vidí něco nad 3 %, dot-plot Fedu asi na 2,5 %. I zde ale platí, že rozhodující jsou sazby dlouhodobé a v této souvislosti připomenu mojí jednoduchou úvahu:

Pokud by potenciál americké ekonomiky byl na 2 % a inflace se vrátila k 2 %, nominální růst je na cca 4 %. Volně interpretovaná historie přitom naznačuje, že výnosy desetiletých dluhopisů by mohly odpovídat nominálnímu růstu a rovnovážné výnosy pak máme na oněch 4 %. Dokážou pak firmy stejně jako v předchozích desetiletích zvyšovat podíl zisků na příjmech (tj. zisky porostou rychleji než 4 %)? Nebo dochází ke strukturálním změnám, které tento trend obrátí a růst zisků a toku hotovosti bude pod 4 %, tedy pod výnosy? Kterému scénáři jsou blíže současné valuace je celkem zřejmé.

 

Čtěte více:

Recese letos nebude a Fitch bude mít problém
08.08.2023 12:19
JPMorgan upouští od svých predikcí recese v americké ekonomice v letoš...
09.08.2023 16:43
Warren Buffett si ze snížení ratingu Spojených států těžkou hlavu nedě...
Dovoz do USA byl v červnu nejnižší za více než rok a půl, obchodní deficit klesl
08.08.2023 16:17
Deficit obchodní bilance Spojených států se v červnu snížil, dovoz to...
Rozbřesk: Americká ekonomika nepřistává, ale stále letí
09.08.2023 9:05
Do roku 2023 vstupovaly trhy s přesvědčením, že americkou ekonomiku če...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2024
8:18Víkendář: Za půl roku se začne na akciích rotovat
29.06.2024
16:31Altman: V určitém časovém bodu, který nemusí být vzdálený několik desetiletí, se trhy probudí a fiskální situace se jim nebude líbit
8:13Víkendář: Příliš mnoho kreativity nyní při investicích škodí
28.06.2024
17:23Pokračující obliba pasivity a fáze peněz na chodnících
16:47Podpora pro akcie na konci týdne přišla ze strany makrodat  
16:43J&T Global Finance XV., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:34J&T Global Finance XIII., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:32J&T Global Finance X., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:31J&T Global Finance XI., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
15:45Hubbard: Právo na příležitost, ovšem ne právo na výsledek
15:35Rohlik Group získal čtyři miliardy Kč na rozšíření v dalších evropských zemích
14:07Než otevře Wall Street: Trump Media, Infinera  
13:46Perly týdne: Potenciál umělé inteligence je reálný, ale akcie jej přeceňují
12:13Francie pod tlakem před volbami, jiným trhům se však daří  
12:10Kellnerová: Po smrti muže jsem se s PPF seznamovala, loni jsem byla rozhodnější
11:27Komentář analytika: Akcie Nike po sníženém výhledu dostávají další ránu  
11:06Nezaměstnanost v Německu zůstala na 5,8 procenta, ale lidí bez práce přibylo
10:35Výrobce bezpilotních letounů Primoco dodá do Asie dva stroje za 62 milionů korun
10:28Prezidentská debata vyvolala úvahy o konci Bidenovy kandidatury, Trump odmítl jasně slíbit uznání výsledků voleb
10:01Společnost eMan hlásí za 2023 rekordní zisk a posílení pozice na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu