Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Index celkového (fundamentální) optimismu akcií je na extrémech. Tedy alespoň podle běžného pohledu, který nemusí být nutně ten nejlepší

Index celkového (fundamentální) optimismu akcií je na extrémech. Tedy alespoň podle běžného pohledu, který nemusí být nutně ten nejlepší

20.07.2023 17:20

Výnosy dluhopisů jdou nahoru, ale akciím to v dalším růstu nebrání. Fundamentální optimismus vydávaný za rizikové prémie je totiž mimořádně vysoko. Tedy alespoň na první - běžný pohled.

Následující troj-obrázek od Morgan Stanley vezměme zespoda. Poslední graf totiž ukazuje letošní vývoj výnosů desetiletých dluhopisů. Ty jsou součástí požadované návratnosti akcií (spolu s rizikovou prémií – viz níže). Pokud výnosy rostou, roste zajímavost alternativ k akciím a samo o sobě by to mělo ceny akcií táhnout dolů. Jak ukazuje poslední obrázek, trend výnosů je letos skutečně spíše rostoucí. Nicméně akcie jsou znatelně nahoře cenami i valuacemi – obrázek první. Ve hře tedy musí být něco jiného a odpověď ukazuje prostřední graf.

x

Zdroj: Twitter

V prostředním grafu MS ukazuje to, co nazývá rizikovou prémií akciového trhu. Je to takový nešvar, i když ne tak velký jako ten v Pelíšcích. MS a řada dalších totiž počítají tuto „prémii“ jako rozdíl mezi obráceným PE a výnosy vládních dluhopisů. Kdysi jsem to tu popisoval detailně matematicky, dnes tedy jen napíšu, že taková metodologie nevede k odhadu prémie. Ale toho, jak se vyvíjí riziková prémie smíchaná s růstovými očekáváními. Je to tedy takový indikátor (fundamentálního) optimismu IO, který má svou vypovídající hodnotu. Ale není to izolovaná riziková prémie.

Druhý graf ukazuje, že tento IO od počátku roku znatelně klesl. Tak, že více než vyvážil růst výnosů dluhopisů. A závěr je nepřekvapující – investoři nyní mají dost nízkou averzi k riziku a/nebo dost vysoká růstová očekávání. V letech hojné likvidity a nízkých sazeb se dalo spekulovat o tom, že právě averze k riziku kvůli nim výrazně klesla. Nyní už likvidity není tolik a dá se tak zase spekulovat, že IO táhnou nahoru spíše růstová očekávání. A to strukturální – technologická. Připomenu v této souvislosti následující graf, který porovnává výkony akcií a index likvidity od Morgan Stanley. Odtržení akcií od likvidity je z něj jasně patrné:

xx

Zdroj: Twitter

Výše uvedené je tedy oním v úvodu zmíněným běžným pohledem. Stejně jako včera ale i v této souvislosti připomenu, že hodnotu akcií neurčují zisky, ale volný tok hotovosti FCF. Valuace akcií v USA měřené relativně k FCF jsou přitom nyní historicky znatelně níže, než našponované valuace měřené relativně k ziskům. V dnešní souvislosti to znamená, že IO měřený ne na základě PE (tedy cen a zisků), ale na základě poměru cen k FCF, by byl znatelně nižší. Tj, křivka a trend v prvním grafu by byly níž, v druhém grafu výš. Na závěr tak vlastně jen jako vedlejší poznámku píšu to, co je nejdůležitější.

 

Čtěte více:

Yardeni: Problém je v příliš velkém počtu býků. Fundament velmi dobrý
20.07.2023 10:51
„Problém je v příliš velkém počtu býků.“ Tak nyní hodnotí situaci na a...
Čína tvrdí, že zahraniční obchod čelí
20.07.2023 10:38
Čínské ministerstvo obchodu ve středu uvedlo, že neekonomické faktory ...
Rozbřesk: Koruna pod tlakem domácích sazeb
20.07.2023 9:05
Koruna v posledních měsících vyklízí pozice a oproti dubnovým maximům ...
EasyJet překonal odhady, navzdory stávce vidí silnou dynamiku
20.07.2023 10:10
Společnost EasyJet oznámila fiskální zisk za třetí čtvrtletí, který př...
NYT: Tesla plánuje zdvojnásobit produkční kapacitu své továrny u Berlína
20.07.2023 9:50
Americký výrobce elektrovozů Tesla plánuje zdvojnásobit produkční kapa...
BofA Global Research snížila odhad výhledu letošního růstu Číny na 5,1 procenta
20.07.2023 9:43
Makléřská firma BofA Global Research snížila odhad výhledu letošního r...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2024
8:18Víkendář: Za půl roku se začne na akciích rotovat
29.06.2024
16:31Altman: V určitém časovém bodu, který nemusí být vzdálený několik desetiletí, se trhy probudí a fiskální situace se jim nebude líbit
8:13Víkendář: Příliš mnoho kreativity nyní při investicích škodí
28.06.2024
17:23Pokračující obliba pasivity a fáze peněz na chodnících
16:47Podpora pro akcie na konci týdne přišla ze strany makrodat  
16:43J&T Global Finance XV., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:34J&T Global Finance XIII., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:32J&T Global Finance X., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:31J&T Global Finance XI., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
15:45Hubbard: Právo na příležitost, ovšem ne právo na výsledek
15:35Rohlik Group získal čtyři miliardy Kč na rozšíření v dalších evropských zemích
14:07Než otevře Wall Street: Trump Media, Infinera  
13:46Perly týdne: Potenciál umělé inteligence je reálný, ale akcie jej přeceňují
12:13Francie pod tlakem před volbami, jiným trhům se však daří  
12:10Kellnerová: Po smrti muže jsem se s PPF seznamovala, loni jsem byla rozhodnější
11:27Komentář analytika: Akcie Nike po sníženém výhledu dostávají další ránu  
11:06Nezaměstnanost v Německu zůstala na 5,8 procenta, ale lidí bez práce přibylo
10:35Výrobce bezpilotních letounů Primoco dodá do Asie dva stroje za 62 milionů korun
10:28Prezidentská debata vyvolala úvahy o konci Bidenovy kandidatury, Trump odmítl jasně slíbit uznání výsledků voleb
10:01Společnost eMan hlásí za 2023 rekordní zisk a posílení pozice na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu