Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy

Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy

22.10.2021 17:45

Podle průzkumu BofA mezi investory za poslední měsíc poněkud poklesla atraktivita technologických akcií a ESG. Znatelný příklon naopak nastal u krátkých pozic na amerických vládních obligacích (viz i poslední Perly týdne). Pár souvisejících úvah, včetně pohledu na vliv úvěrových cyklů a tapering.

1. Globální úvěrový cyklus, akcie a dluhopisy: Ve středu jsem tu poukazoval na aktualizované grafy týkající se vývoje úvěrového cyklu v Číně a na jeho vztah k některým finančním trhům (viz i druhý bod). Následující obrázek se zase zaměřuje na úvěrový cyklus v USA, eurozóně a Japonsku a jeho možný vztah k tomu, jak si vedou globální akcie vs. dluhopisy.

Celkové vyznění obrázku je intuitivní – sílící impuls se rýmuje s lepšími výkony akcií, slábnoucí impuls s lepšími výkony obligací. A jelikož impuls v poslední době znatelně zeslábl, mělo by to nahrávat dluhopisům. Tato úvaha tedy za onou preferencí krátkých pozic na obligacích asi nestojí.
01
Zdroj: Twitter

2. Čínský cyklus a americké obligace: Dnešním druhým grafem doplním onu čínskou úvahu ze středy, protože srovnává čínský úvěrový impuls s vývojem výnosů amerických vládních dluhopisů. Korelace tu od oka není extra silná, ale nějaká ano a opět v souladu s intuicí: Slábnoucí cyklus v Číně koreluje s poklesem amerických dluhopisových výnosů (růstem cen) a naopak. Což by podobně jako výše uvedené odpovídalo tomu, že slabší úvěrový impuls znamená slabší ekonomickou aktivitu, nižší inflační tlaky, a tudíž vyšší atraktivitu obligací a naopak.
02
Zdroj: Twitter

Čínský úvěrový cyklus si podle obrázku nedávno sáhnul na dno a to by znamenalo, že výnosy obligací v USA by se měly čistě podle tohoto vztahu dříve, či později začít zvedat také. Tedy pokud bude nový trend v Číně udržen, což je s ohledem na to, jaká je nyní v této ekonomice situace, otázka s ne tak úplně jasnou odpovědí. V jádru jde přitom o dilema, které je již roky v Číně stejné – vyšší růst vs. dlouhodobé stabilita.

3. Výnosy a zlato-měď: Vyloženě proti americkým obligacím by pak hovořil poměr cen mědi a zlata – viz další obrázek. Tento poměr by teoreticky mohl fungovat jako indikátor averze k riziku ve světové ekonomice s tím, že jeho růst značí „risk – on“ prostředí a pokles naopak „risk – off“ prostředí. V první situaci přitom mají výnosy amerických dluhopisů tendenci růst, v druhé klesat, protože obligace se stávají atraktivní. Poměr měď/zlato růst výnosů dluhopisů indikuje, ale to už téměř dva roky a zatím kde nic, tu nic. Možná do něj promlouvá třeba to, že poptávka po mědi se zvedá nejen z cyklických, ale i strukturálních (zelených) důvodů:
03
Zdroj: Twitter

4. Co ten tapering:
Jednoduchá logika „tapering se blíží, ceny obligací půjdou dolů, výnosy nahoru“ by stála za oněmi krátkými pozicemi na dluhopisech lehce. Je ale dobré mít na paměti, že jde o logiku „přes likviditu“, která pracuje s tím, že Fed se začne stahovat z trhu, což sníží poptávku a vyvolá popsaný efekt. Jenže pak je tu logika ekonomická, která ústí v přesně opačný závěr: Snižování nákupů aktiv ze strany Fedu půjde ruku v ruce s ochlazením ekonomického oživení, což ale zvedne poptávku po obligacích na straně soukromého sektoru. A jak ukazuje historie, nejde ani zdaleka jen o hypotetickou úvahu.

5. Suma sumárum: Úvěrový cyklus vyspělých zemí by podle historie nahrával dluhopisům (alespoň relativně k akciím), úvěrový cyklus v Číně (pokud se skutečně začne zvedat) by působil opačně. Efekt taperingu nemusí být ani zdaleka takový, jak bychom mohli na první zamyšlení čekat. A pak je tu dlouhá řada dalších argumentů a protiargumentů, včetně oné mědi a zlata, či různých predikcí přechodnější/dlouhodobější vyšší inflace.


Čtěte více:

Návratnost ESG investic a dlažba z dobrých úmyslů
03.09.2021 17:25
ESG investice prudce rostou na popularitě, podle některých názorů budo...
Odvrácená strana „udržitelného“ investování
16.09.2021 10:52
CNBC si všímá článku na Wall Street Journal, podle kterého se některé ...
Z šílenství kolem zelených investic by mohla vzniknout bublina. Návrh regulace už je na spadnutí
21.09.2021 12:16
Rychlé tempo růstu zelených investic a případný vznik bubliny, která b...
Do udržitelných fondů BlackRocku přitekly rekordní peníze
15.10.2021 11:24
Tah společnosti BlackRock do udržitelného investování má velké výsledk...
Těžké časy pro staré dobré těžaře. Kohouty točí boom v ESG
19.10.2021 10:36
Komoditní rally je sice jedním z aktuálních horkých témat, staří dobří...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2024
8:18Víkendář: Za půl roku se začne na akciích rotovat
29.06.2024
16:31Altman: V určitém časovém bodu, který nemusí být vzdálený několik desetiletí, se trhy probudí a fiskální situace se jim nebude líbit
8:13Víkendář: Příliš mnoho kreativity nyní při investicích škodí
28.06.2024
17:23Pokračující obliba pasivity a fáze peněz na chodnících
16:47Podpora pro akcie na konci týdne přišla ze strany makrodat  
16:43J&T Global Finance XV., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:34J&T Global Finance XIII., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:32J&T Global Finance X., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
16:31J&T Global Finance XI., s.r.o., zveřejňuje Výroční zprávu za rok 2023
15:45Hubbard: Právo na příležitost, ovšem ne právo na výsledek
15:35Rohlik Group získal čtyři miliardy Kč na rozšíření v dalších evropských zemích
14:07Než otevře Wall Street: Trump Media, Infinera  
13:46Perly týdne: Potenciál umělé inteligence je reálný, ale akcie jej přeceňují
12:13Francie pod tlakem před volbami, jiným trhům se však daří  
12:10Kellnerová: Po smrti muže jsem se s PPF seznamovala, loni jsem byla rozhodnější
11:27Komentář analytika: Akcie Nike po sníženém výhledu dostávají další ránu  
11:06Nezaměstnanost v Německu zůstala na 5,8 procenta, ale lidí bez práce přibylo
10:35Výrobce bezpilotních letounů Primoco dodá do Asie dva stroje za 62 milionů korun
10:28Prezidentská debata vyvolala úvahy o konci Bidenovy kandidatury, Trump odmítl jasně slíbit uznání výsledků voleb
10:01Společnost eMan hlásí za 2023 rekordní zisk a posílení pozice na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu