Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

19.04.2021 17:46

O vlivu dluhopisového trhu na akcie se hovoří často a právem. V současné době pochopitelně zejména v souvislosti s tím, jak (ne)rostou výnosy dlouhodobějších obligací a jaký by to mohlo mít dopad na akcie. Goldman Sachs ale nyní přišel se zajímavým grafem, který se dívá na jeden specifický vztah mezi akciemi a dluhopisy.

1. Dluhopisy a akcie - Hodnotu akcií určuje vedle očekávaného toku hotovosti i požadovaná návratnost, tedy bezrizikové výnosy spolu s rizikovou prémií. Bezrizikové výnosy jsou obvykle aproximovány desetiletými vládními obligacemi. A i z čistě fundamentálního hlediska je tak pochopitelné, proč se nyní diskutuje o tom, kam až by se tyto výnosy mohly zvednout. A kdy by třeba začal tento pohyb škodit akciím.

V této souvislosti je důležité mít na paměti, že pohyb výnosů je provázán s očekávaným růstem celé ekonomiky. Lepší by tak byla diskuse o tom, jak se budou pohybovat výnosy obligací relativně k očekávanému nominálnímu růstu ekonomiky (či z hlediska akcií k očekávanému růstu ziskovosti).

Vedle tématu „požadovaná návratnost/výnosy obligací – růst“ se pak hovoří o tom, jak mohou vyšší výnosy dluhopisů ovlivnit tok peněz do akcií. Je to ale přirozeně téma kryjící se s výše uvedeným, jen zarámované volněji s tím, že nízké výnosy obligací prostě zvyšují atraktivitu akcií a naopak. V „Pár úvah o dalším vývoji na akciích a výnosech obligací“ jsem před časem v této souvislosti prezentoval konkrétní úvahy a čísla. Ty stále drží, jen s tím, že projekce růst od MMF se od té doby zvedly, pro letošní rok na 6,4 %.


2. Indikátory dalšího vývoje.
Dluhopisové trhy mohou také pro akcie fungovat jako vedoucí indikátor dalšího vývoje. Vysvětlení možná tkví ve větší střízlivosti dluhopisových investorů, ale každopádně v minulosti byla období, kdy další vývoj odhadli lépe právě dluhopisoví investoři a ti akcioví se až po čase přidali. V úvodu jsem zmínil graf od Goldman Sachs, na který se můžeme dívat podobnou perspektivou. Nejde ale o vývoj celého trhu, nýbrž o to, jak se spolu historicky rýmují dluhopisovými trhy implikovaná inflační očekávání a cyklické akcie (relativně k defenzivním):

akcie soustružník dluhopisy trh očekávání
Zdroj: Twitter

GS v komentáři ke grafu píše, že cyklické tituly nyní za inflačním očekáváním zaostávají. Pokud bychom předpokládali, že dluhopisové trhy mají podobně jako nejednou v historii lepší odhad než trhy akciové, dostaneme se právě k takovému pohledu. A čekali bychom tudíž, že rotace od defenzivě k cyklickým akciím má ještě další prostor.

Graf bychom ale také mohli interpretovat obráceně – lépe to nyní odhadují akcioví investoři a dluhopisy to s inflačním očekáváním přehání. Tuto interpretaci by podporovala historie zobrazená grafem. Obě křivky se sice pohybují se slušnou korelací. Pokud se ale jejich cesty rozejdou, bývají to inflační očekávání, co nakonec vzdá své utržení a vrátí se k cestě, kterou vytyčily akcie.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Akcie jsou reálná aktiva a povedou si dobře i při vyšší inflaci
15.03.2021 11:07
Pod povrchem akciového trhu probíhá „poměrně agresivní rotace“, což po...
Goldman Sachs: Cyklická rotace má ještě spoustu cesty před sebou
19.03.2021 5:59
Rotace do cyklických akcií začala od listopadu a stále má ještě spoust...
Perly týdne: Začíná druhý rok býčího trhu, bude se stále více vybírat
26.03.2021 12:42
Malé společnosti v USA indikují nástup na prudké oživení, za sebou mám...
Levkovich: Riziko korekce, smysl stále dává rotace k hodnotě
16.04.2021 15:42
Indikátor euforie na trzích leží stále vysoko, i když ne tak vysoko ja...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.04.2025
22:02Americké indexy mají za sebou nejhorší dva dny od roku 2020  
19:47Perly týdne: Trhy si stále nepřiznávají realitu cel?
18:11Americká tabulka a svět bez cel
17:30Slušná data z trhu práce vypadají kvůli clům nepodstatně  
17:24Trumpova obchodní válka: I přes propad trhů je S&P 500 stále drahý, cla pocítí hlavně automobilky a móda, hrozba stagflace je reálná  
17:22Čínská odveta roztáčí na akciích další výprodeje  
15:58Random Thoughts #5 aneb Investiční tipy: De-risk  
13:45Výprodej na trzích se prohlubuje a už zasahuje i domácí akcie: Erste -9 %, KB či Moneta -6 %...
13:43Pokles hodnoty majetku miliardářů z indexu Bloombergu byl nejvyšší od pandemie
12:44Prodej nových aut v ČR v prvním čtvrtletí stoupl o 3,6 procenta na 59.686 vozů
11:44Maloobchod opět šlape na plyn, jde však o “staré” číslo
11:38Odvetná opatření Číny vůči americkým clům? 34 % na veškerý dovoz z USA, podpora domácí ekonomiky i posílení obchodních vazeb s jinými partnery
11:31ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:12Hledáte zajištění proti americké recesi a clům? Goldman Sachs radí japonský jen
10:12Americké futures opět v červených číslech  
9:34Šéfka MMF: Americká cla významně ohrožují světové hospodářství, odvety nepomohou
9:12Rozbřesk: Jak může “celní útok” Donalda Trumpa zasáhnout ČR?
8:55Americká cla rizikem pro světové hospodářství, podle Trumpa se jim lze vyhnout "fenomenální" nabídkou.  
6:21Invesco: Soustřeďte se i v době nejistoty a nervozity na trhu
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst