Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Na čem stojí náskok technologických akcií?

Na čem stojí náskok technologických akcií?

08.09.2020 17:29

Zoom se před několika dny jedním mohutným skokem dostal svou kapitalizací nad IBM. Jde o celkem pozoruhodný jev, kterému jsem se věnoval minulý týden. Možná ještě zajímavější jsou ale skoky Applu, respektive celé skupiny nazývané BigTech. A to zejména, pokud se namísto prostého pohledu na ceny podíváme trochu pod pokličku. Co se nám ukáže?

U Applu již nelze hovořit o tom, že by se díky svému růstu dotáhl na kapitalizaci jiné firmy. Jde totiž o váhovou kategorii, která se dotahuje už jen na celé trhy. Jak ukazuje následující graf, třeba na Russell 2000. Jinak řečeno, tržní hodnota Applu je nyní cca stejná jako tržní hodnota všech menších společností na trhu:
Apple trh
Zdroj: Twitter

V grafu je neméně pozoruhodné, že malé společnosti byly až do roku 2018 značně v kurzu, dokonce více než Apple. Ale poté nastal významný zlom. Tato skupina akcií upadla v nemilost, na předchozí vrchol se již nedostala ani náznakem, naopak tu spíše pozorujeme sice rozkolísaný, ale přece jen trendový pokles. Co si z tohoto vzít? Záleží na úhlu pohledu – pokud bychom se drželi celkem široce rozšířené teze, podle které jsou menší společnosti rizikovější, pak byl vývoj do roku 2018 v souladu s tím, že vyšší riziko by mělo přiníšet vyšší návratnost. Jenže co potom?

Často také můžeme slyšet, že index malých společností je dobrým indikátorem toho, co se děje v celé americké ekonomice. Pak by výše uvedený graf napovídal, že po roce 2018 se její výhled zhoršuje. A pokud by Apple byl reprezentativním zastáncem firem z velké části orientovaných do zahraničí, onen průnik kapitalizací by byl odrazem toho, jaký je výhled americké ekonomiky relativně ke zbytku světa.

Na čem stojí náskok technologií?

Ohledně Applu, či přesněji řečeno celé rozšířené FAANG skupiny, je pak zajímavé pohlédnout na následující graf od Capital Economics. Ukazuje, co táhne návratnost této skupiny vyvolených relativně k celému trhu. Tedy zda valuace, či zda zisky. Jde samozřejmě o podstatný rozdíl: Pokud by vyšší návratnost FAANG+ byla dána tím, že její valuace rostou relativně k valuacím celého trhu, jde o více vratké základy, než když by tahounem byl růst zisků. Realita je následující:
FAANG
Zdroj: Twitter

Ještě na konci června byly tedy hlavním pilířem výkonů velkých technologií (relativně k trhu) valuace. Pak se ale začala výrazně zvedat váha zisků a na konci července byla situace úplně opačná – technologie si vedly lépe jen díky ziskům. Další posilování technologií relativně ke zbytku trhu začaly pak opět táhnout i valuace, nyní je to zhruba 60 na 40 ve prospěch zisků.

Výše uvedené bychom mohli také interpretovat tak, že kdyby se valuace technologií vrátily na standard celého trhu, udržely by si technologie stále více než polovinu jejich celkového náskoku. Jenže valuace jsou samozřejmě vedle požadované návratnosti dány i očekávaným růstem zisků, takže obě pole v grafu na sobě nejsou nezávislá, ale souvisí spolu. Spíše se tak dostáváme k tomu, proč jsou technologie schopny dosahovat vyšší ziskovosti relativně ke zbytku trhu. A nabízí se to, o čem se hovoří již dlouhou dobu – velká tržní síla.

Jde o téma hodně obsáhlé, do nemalé míry se točí kolem toho, kde končí úspěšná značka a podnikatelský model a kde začíná monopol. Zde tak jen pro zajímavost dodám, že Apple má za posledních 12 let návratnost vlastního jmění ROE téměř 70 %, Amazon 21 %, Alphabet 17 %, Facebook 23 %, Microsoft 40 %. Takové Ferrari má pak ROE na cca 38 %. Ale aby to nebylo tak jasné, tak třeba Unilever, který nemůžeme asi podezřívat z monopolní pozice, či produkce luxusního zboží, má ROE na cca 40 %.


Čtěte více:

Summary: Broadcom plnil přesně, DocuSign dobrá čísla nepomohla
04.09.2020 17:27
Globální výrobce čipů a dodavatel softwarových řešení Broadcom znovu s...
Damodaran: Je štěpení akcií příležitostí?
08.09.2020 10:42
„Jsem hrdý na svou kreativitu, když jde o nalezení nějaké hodnoty v té...
Herní studio Bohemia Interactive zvažuje vstup na burzu
07.09.2020 11:43
Tuzemské nezávislé herní studio Bohemia Interactive zvažuje vstup se s...
Co ještě by se mohlo ve světové ekonomice pokazit do konce roku
07.09.2020 17:15
Vzestup světové ekonomiky z hlubin koronakrize pomalu vyprchává, konec...
GM získá podíl za 2 mld. USD v Nikole (+30 %), bude jí pomáhat s Badgerem
08.09.2020 14:51
Společnosti Nikola a General Motors dnes oznámily strategické partners...

Váš názor
  •  
    09.09.2020 9:09

    Řekl bych, že jste v posledním odstavci uhodil hřebíček na hlavičku. Uvedené firmy spojuje, že jsou to špičky ve svém oboru, doslova učebnicově. Každá se ke své pozici propracovala trochu jiným způsobem, všem zajišťuje udržení své dominance jejich obchodní strategie a u některých z nich, když se objeví potencionální hrozba, nastupuje se svou pomocí protekcionismus. Jen Ferrari je tu bez poskvrny. Unilever tichá voda snad také, ten globálně důsledně uplatňuje strategii růstu vyzobáváním národních značek, které pro daný region znamenají totéž, co Microsoft ve světovém měřítku, prostě si koupí kohokoliv, na koho prstem ukáže. Není sám.
    Mudr.c
    •  
      09.09.2020 10:49

      za váš příspěvek hezky rozšiřující mou pointu a navíc psaný 9. 9. v 9.09 Vám děkuji. JS
      jirka002
Aktuální komentáře
12.03.2025
21:08Akcie na Wall Street nakonec vydřely růst, ale volatilita zůstává vysoká  
17:14Analytický radar: Michal Le odhaluje důvody pro změnu cílové ceny a doporučení na ČEZ
17:12Když tvorba bohatství na akciovém trhu předbíhá ekonomiku…
16:54Data inflace USA posílají trhy výše  
14:26Tomáš Vlk: Inflace nesvazuje Fedu ruce, za únor klesla  
14:12Komentář analytika: Groupon se letos nejšpíš konečně vrátí k růstu, akcie míří prudce vzhůru  
13:15Preview výsledků ČEZ: Tržby přesáhly 100 miliard, čístý zisk meziročně rostl o 100 %  
12:20Tesla a Musk – vztah se komplikuje
11:22Evropa se zelená díky vidině míru. Odpoledne se do politiky přimíchá inflace  
10:13V USA začalo platit clo na veškerý dovoz oceli a hliníku, EU zavede protiopatření
10:10Průmyslová produkce v lednu mírně klesla, výsledek ovlivnil hlavně autoprůmysl
10:10Zbrojovka Rheinmetall zvýšila zisk o 61 procent, akcie rostou o dalších 8 %
10:08ČSÚ: Stavební výroba v Česku v lednu meziročně vzrostla o 8,2 procenta
9:54Gevorkyan ohlásil růst tržeb o 23 % na 94 milionů eur, zisk EBITDA dosáhl 28 milionů
9:35FRESH: Jan Bureš a Dominik Rusinko s Michaelem Romancovem na téma Geopolitika a trhy v roce 2025  
9:07Rozbřesk: Únorová inflace kosmeticky klesá na 2,7 %
8:36USA se dohodly s Ukrajinou na příměří, Rheinmetall vyhlíží novou éru zbrojení. Evropské futures v zeleném  
11.03.2025
21:26Nové cla od amerického prezidenta a Wall Street opět na kolenou  
17:17Trump nařídil zvýšit clo na dovoz oceli a hliníku z Kanady do USA na 50 procent
17:13Nový den, nová cla. Na trzích roste strach z Trumpova "přechodného období"  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
13:30USA - PPI, y/y