Trvalo to jen dva týdny, aby se úvěrový trh po deseti letech rapidně proměnil. Investoři, kteří byli kdysi ochotni půjčovat i nejrizikovějším společnostem, se náhle stáhli. V reakci na to centrální banky slíbily, že budou trhy zaplavovat likviditou. Navzdory tomuto úsilí očekávají pozorovatelé prudký nárůst bankrotů.
Propad úvěrových trhů
Jak se virus rozšiřoval, našli investoři jen málo bezpečných útočišť. Mezi prvními dluhopisy, které šly prudce dolů, byly firemní dluhopisy s ratingem „junk“. Ty dosáhly výnosů takových úrovní, které jsme neviděli od globální finanční krize. Okamžitě po nich následovaly dluhopisy s investičním stupněm a poté i americké komunální dluhopisy a krátkodobé dlužní úpisy známé jako IOU.
![dluhopisy koronavirus Patria 1](/Fotobank/fc2201e5-a072-4f43-8ae8-aa8a124ede45?width=500&height=379&action=Resize&position=Center)
Exploze problémových aktiv
Když se koronavirus začal šířit po celém světě, celá průmyslová odvětví se zastavila a ohrozila přežití mnoha firem. V USA, které mají největší úvěrový trh na světě, se během několika dní dostaly do nouze stovky miliard dolarů korporátního dluhu, které se kdysi zdály relativně bezpečné.
![dluhopisy koronavirus Patria 2](/Fotobank/fb22ef68-4505-48f2-b765-e8bf188b3f6f?width=500&height=370&action=Resize&position=Center)
Vysychají emise pro nejrizikovější dlužníky
Emise korporátních junk dluhopisů se v březnu rychle vypařila. Naopak emise dluhopisů investičního stupně stoupla.
![dluhopisy koronavirus Patria 3](/Fotobank/3d3ca014-455e-4bea-816b-39610314c25f?width=500&height=293&action=Resize&position=Center)
Rychle se zajistit
Investoři se vrhli na úvěrové deriváty, které slouží k ochraně před ztrátami.
![dluhopisy koronavirus Patria 4](/Fotobank/ae51e495-2f46-4912-9a08-c02f5cf302f7?width=500&height=267&action=Resize&position=Center)
Obrázek spokojenosti
Úvěrové trhy právě vstoupily do druhé dekády nízkých výnosů a ekonomika zažila svou nejdéle rostoucí expanzi. Kromě několika období volatility byl dluh levný a snadno dosažitelný i u společností s nejnižším hodnocením.
Jak se to stalo, že byli investoři tak klidní? Začalo to biliony dolarů, které centrální banky na celém světě uvolnily do finančního systému, počínaje finanční krizí v roce 2008.
![dluhopisy koronavirus Patria 5](/Fotobank/fe458e33-d855-46eb-bb55-5180242990d7?width=500&height=309&action=Resize&position=Center)
Velkorysost centrálních bank
Po roce 2008 a znovu v roce 2020 uskutečnil Federální rezervní systém, Evropská centrální banka a Japonská banka nákupy na mírně rostoucích trzích poháněných růstem v průmyslových odvětvích.
![dluhopisy koronavirus Patria 6](/Fotobank/b6302fe2-29c4-4473-a9ea-21ef11338837?width=500&height=298&action=Resize&position=Center)
Hlad po výnosech
Tyto politiky snadných peněz poslaly výnosy na nebývalá minima a dokonce zaplavily trh dluhopisy se záporným výnosem. S tak malým výnosem na tradičních dluhopisových trzích investovali investoři na méně likvidních a méně regulovaných trzích, kde se očekávaly větší výnosy. Vrhli se na půjčky pro vysoce zadlužené společnosti nebo menší podniky s neotestovanými peněžními toky.
![dluhopisy koronavirus Patria 7](/Fotobank/4f0a45ab-e8e7-4088-a223-b9af11e3e5a4?width=500&height=374&action=Resize&position=Center)
Nafouklá úvěrová aktiva
Banky zůstaly dominantní, ale vzrostly držby úvěrů nebankovními institucemi. Obzvláště aktivní byly investiční fondy. Na konci roku 2018 držely v úvěrových aktivech více než 8 bilionů dolarů, což je více než dvojnásobek jejich držby před finanční krizí.
![dluhopisy koronavirus Patria 8](/Fotobank/1d08c6d7-b96a-404d-a489-4ac97e53332b?width=500&height=323&action=Resize&position=Center)
Celosvětové hýření
Korporace většiny největších světových ekonomik nakupily dluh.
![dluhopisy koronavirus Patria 9](/Fotobank/f901e0d5-188d-4605-a1c8-2b19e634ea54?width=500&height=361&action=Resize&position=Center)
Až na hranici junk
V průběhu posledního desetiletí nabraly i ty nejdůvěryhodnější společnosti spoustu dluhů, čímž obětovaly své kdysi špičkové ratingy. Před pandemií byla asi polovina amerického trhu s dluhopisy na investičním stupni jen pár kroků od junk.
![dluhopisy koronavirus Patria 10](/Fotobank/25ca514b-5cf9-4890-85bc-cf973da2324a?width=500&height=362&action=Resize&position=Center)
Děravá bezpečnostní síť
V zoufalé snaze o alokace dluhu se šťavnatými výnosy, nechali investoři dlužníky zbavit se právní ochrany nebo smluv na ochranu investic pro případ, že by se společnosti začaly potýkat s problémy.
![dluhopisy koronavirus Patria 11](/Fotobank/b30c4c88-e0f8-4ac5-99bb-7579744eaa56?width=500&height=345&action=Resize&position=Center)
Malá marže za chybu
Většina akvizic byla v poslední době financovaná úvěrem, čímž se firmy vysoce zapákovaly. Aby vylepšily své budoucí zisky, použily kreativní účetnictví, které potenciálně maskovalo skutečné riziko ekonomických problémů, kterým nyní čelí.
![dluhopisy koronavirus Patria 12](/Fotobank/7160163b-4af9-4b1f-94f1-7bd3201083b2?width=500&height=380&action=Resize&position=Center)
Osekání úvěrových ratingů
Společnosti zabývající se úvěrovým hodnocením snižují ratingy nejrychlejším tempem za více než deset let, přičemž stále větší počet firemních dluhopisů snižují na junk. V březnu došlo k výraznému snížení ratingů velkých společností jako Motor a .
![dluhopisy koronavirus Patria 13](/Fotobank/a2057bdb-9285-42a9-a61f-7b724049da2b?width=500&height=358&action=Resize&position=Center)
A teď bankroty
Dokonce ještě před pandemií, začaly růst bankroty společností s ratingem junk. Nyní se očekává, že budou prudce přibývat.
![dluhopisy koronavirus Patria 14](/Fotobank/30642d30-43aa-42d3-9eca-057c569dc590?width=500&height=370&action=Resize&position=Center)
Úprk investorů
Virus a jeho dopady vyvolaly exodus z dluhopisových podílových fondů a ETF.
![dluhopisy koronavirus Patria 15](/Fotobank/f8bb5f70-2f82-45b6-a477-e46aa1ffb40f?width=500&height=313&action=Resize&position=Center)