Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciový býk může žít ještě dlouho, ale tráva mu podle historie poroste hlavně mimo USA

Akciový býk může žít ještě dlouho, ale tráva mu podle historie poroste hlavně mimo USA

22.01.2018 18:38

Jedním z nejčastěji citovaných argumentů proč by současný býčí trh neměl mít již dlouhého trvání, je jeho dlouholetost. Trendový růst cen akcií v USA přece jen začal v roce 2009 a z historického hlediska je tak již mimořádně dlouhý. Nebo není? A jak relevantní je vůbec tato logika dlouhého věku?

Na Financial Times se minulý týden objevil jeden nevšední obrázek, který ukazuje vývoj amerických akcií v indexu SPX od roku 2000, ovšem v reálném vyjádření (tedy očištěn o růst cen zboží a služeb). John Authers k uvedenému grafu píše, že podle některých definic začíná dlouhodobý býčí trh až ve chvíli, kdy se akciový index definitivně dostane nad předchozí vrchol a to právě v reálném vyjádření. Z grafu je zřejmé, že k tomu došlo teprve na podzim v roce 2016 a býčí trh tak je ve skutečnosti spíše trhem telecím, který by podle logiky vysokých věků měl trvat ještě hodně dlouho.

001 

Authers také poukazuje na to, že technicky tento trh podle uvedené definice začal den poté, co byl současný americký prezident zvolen americkým prezidentem. Přičítat mu následnou rally jako jeho dílo by ale podle mne bylo přehnané. Já sám se naopak stále domnívám, že tato rally nepřišla prezidentu díky, ale navzdory. To samé platí o pokračujícím globálním oživení.

Skutečný věk současného býka je tedy sporný. A i kdyby mu bylo více, než naznačuje graf, je relevantní tvrdit, že ekonomická expanze a s ní i akciová rally umírají na dlouhý věk? Na jednu stranu to zní jako příliš paušální tvrzení a řada investorů a ekonomů jej vyvrací s tím, že rozhoduje fundament a ne počet let. Jenže ono to lze jen těžko oddělit. Pokud totiž nemá expanze umřít na svůj vysoký věk, v podstatě by to znamenalo, že bude dosaženo výjimečné rovnováhy, kdy se růst agregátní poptávky vyrovná s růstem nabídky. Či přesněji řečeno, ekonomika se ustálí na svém potenciálu.

Historie ukazuje, že toto měkké přistání je pro centrální banky stále dost velkou výzvou. Sám o sobě tedy věk samozřejmě roli nehraje, ale s ubíhajícími lety se blíží moment, kdy ekonomika bude muset hladce přistát, což se daří spíše výjimečně. Současná situace je navíc značně nestandardní - před nedávnem jsem tu psal, že dlouhodobá stagnace by se mohla změnit v dlouhodobou expanzi. Zatím jde stále o odvážnou myšlenku, ale jde v podstatě o jediný scénář, v němž by současné vysoké valuace akcií ani v delším období nepřinesly znatelně nižší návratnost (o korekci, či kolapsu nemluvě). Ve všech jiných scénářích by bylo nutné počítat s tím, že akcie v USA již nenabídnou to, co v posledních letech.

S takovým vývojem počítá například Pimco. Jeho popis a vlastně i odpovídající investiční strategii nabízí následující obrázek s očekávanou návratností (opět v reálném vyjádření) a očekávanou volatilitou:

001 

Pokud by se měly naplnit projekce Pimca, americké akcie velkých společností by v budoucnu nabízely méně než 1 % reálné návratnosti, u společností malých by vyšší volatilita přinesla jen mizivě vyšší návratnost. Ve srovnání s nimi by měly být vysoce atraktivní další vyspělé trhy, které by při srovnatelné volatilitě nabídly více než 4 % reálnou návratnost (bezpochyby je to dáno jejich současnou nižší valuací). Tyto trhy by pokořily i jinak stejně rizikové komodity, u kterých Pimco čeká asi 1,5 % reálnou návratnost.

Vysoké výnosy by pak investoři našli u akcií na rozvíjejících se trzích, které by dlouhodobě nabídly necelých 6 % reálné návratnosti. Býk tedy může být ještě hodně mladý, ale pokud nepřijde zmíněná dlouhodobá expanze a namísto toho se trhy budou chovat podobně jako v předchozích cyklech, zelená tráva mu pokvete zejména mimo USA.

 

Čtěte více:

Míří dolar ke ztrátě své dominantní pozice v globální ekonomice?
22.01.2018 6:14
Dolar si stále drží svou výjimečnou pozici ve světové ekonomice, jeho ...
Jak přijímat novou éru automatizace
20.01.2018 13:45
Už od počátku 19. století, kdy textilní zaměstnanci ničili tkací stroj...
Stanou se z aut autonomní zbraně?
20.01.2018 17:51
Financial Times poukazují na to, že autonomně řízená vozidla by se moh...
S minimální mzdou se musí hodně opatrně
21.01.2018 16:57
Minimální mzdy patří mezi kontroverzní ekonomická témata. Existují je...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta
16:44Renault a Nissan upravují svou alianci, umožní tak snížení vzájemných podílů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m