V Evropě je pravděpodobný další růst dlouhodobých sazeb. Zvyšuje se totiž inflace a také sazby a výnosy vládních dluhopisů v USA. K tomu zároveň roste pravděpodobnost dalšího omezení a nakonec ukončení nákupů aktiv ze strany ECB. Co na to investoři?
Růst výnosů vládních dluhopisů je již očekáván i investory, což dokumentují také následující grafy. V prvním z nich je vyznačen vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů v Německu (fialově) a jejich očekávaná výše za jeden a dva roky. Druhý graf popisuje stejným způsobem vývoj průměrných výnosů obligací v celé eurozóně (mimo Řecka):
Pokud je tedy obecně očekáván růst výnosů evropských obligací (pokles jejich cen), bylo by logické, kdyby investoři začali rotovat směrem od dluhopisů k akciím. Jsou již patrné známky takového chování? Pohled na vývoj nákupů obligací a akcií zahraničními investory ukazuje, že od počátku roku 2017 skutečně probíhá substituce dluhopisů akciemi. Podobně hovoří data popisující chování institucionálních investorů. Od konce roku 2016 je také zřejmý obrat v chování investorů, kteří vkládají peníze do ETF zaměřujících se na evropské akcie. Celkově se tedy zdá, že zmíněná rotace od dluhopisů k akciím skutečně začala.
Následující obrázek popisuje vývoj valuace akcií v indexu EuroStoxx (šedě) a vývoj výnosů obligací zemí eurozóny (mimo Řecka). I z něj je zřejmé, že od konce roku 2016 dochází k růstu výnosů obligací a zároveň rostou ceny a valuace na akciovém trhu. Jde o další známku toho, že investoři v Evropě jeví menší zájem o obligace a začínají se namísto toho stále více orientovat na akcie:
(Zdroj: Natixis)