Státní dluhopisy jsou nejdražším aktivem, které na finančních trzích lze pořídit, přičemž ty japonské žebříčku předraženosti kralují. Tak zní závěr nové zprávy německé .
Navzdory jarnímu globálnímu výprodeji na dluhopisových trzích, doprovázenému prudkým růstem výnosů, se analytici Deutsche domnívají, že výnosy ve všech devíti analyzovaných zemích čeká návrat na úrovně z let 1997-2012. Krom Japonska se zpráva zaměřuje na USA, Velkou Británii, Kanadu, Německo, Švédsko, Norsko, Švýcarsko a Austrálii.
Nejblíže normalizovaným hodnotám jsou údajně americké a britské státní obligace, avšak i ty vynáší zhruba o 0,5 % méně než před propuknutím finanční krize. Německé bundy pak Deutsche vidí předražené o 70 bazických bodů, ostatní země čeká nárůst výnosů o nejméně 1 %.
„Podle nás jsme teprve v půli cesty směrem k ´normálnějším´ úrovním výnosů, a to s velkým potenciálem pro jejich přestřelení,“ napsal autor zprávy George Saravelos.
Trhy v posledních týdnech s napětím sledují růst výnosu desetiletého amerického dluhopisu, který se minulý týden krátce podíval nad psychologicky významnou metu 3 %. Během posledních seancí se výnos držel těsně pod ní. Podle Saravelose činí jeho férová úroveň 3,5 %. Růstovou prognózu vydalo v uplynulých týdnech několik bank. dokonce počítá s tím, že do 3Q14 výnos vyšplhá na 3,75 %.
„Riziková prémie amerických dluhopisů je zhruba ve dvou třetinách cesty k normalizaci. Prémie mají tendenci vracet se k průměru od roku 1997, kdy centrální banky poprvé získaly samostatnost a upevnily pozici v boji proti inflaci,“ uvádí se ve zprávě .
Statistiky pohybu prostředků v nejrůznějších fondech naznačují, že úprk investorů z dluhopisů po bouřlivém konci jara sice polevil, ale stále neskončil. Podle společnosti TrimTabs z amerických podílových fondů a ETF zaměřených na dluhopisy v srpnu odteklo 14,8 mld. USD. O měsíc dřív investoři vybrali 69,1 mld. USD, což byl rekord.
Podle hrozí největší otřesy těm trhům, které zatím výprodeji nebyly tolik postiženy. Konkrétně jsou uváděny Kanada, Austrálie, Švédsko a Norsko. Japonské dluhopisy jsou prý předražené nejvíc, avšak zatím se drží díky vysokému podílu jejich držby v domácích rukách a také extrémně uvolněně měnové politice centrální banky.
Zásahy na podporu hodnoty dluhopisů a stlačení jejich výnosů prý ale nebudou fungovat donekonečna. „Zjistili jsme, že drtivá většina letošního výprodeje jde na vrub normalizace rizikových prémií, spíš než změny očekávání investorů ohledně vývoje úrokových sazeb. Z toho vyplývá, že centrální banky proti tomuto pohybu možná moc nezmůžou,“ uvádí Saravelos.
(Zdroje: CNBC, DB, Bloomberg)