Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy na začátku cyklu snižování sazeb (a na konci roku 2024)

Trhy na začátku cyklu snižování sazeb (a na konci roku 2024)

20.12.2023 17:07

Před nějakým časem jsem se tu věnoval tématu „trhy po konci zvedání sazeb“, pozornost se nyní ale z evidentních důvodů přesouvá o krok dál. Tedy k chování trhů po prvním snížení sazeb. Mezi těmito dvěma body (konec zvedání, začátek snižování) přitom může být krátká i dlouhá doba. Současná situace se dokonce vyznačuje tím, že Fed a někteří ekonomové tíhnou k onomu „výše po delší dobu“, na druhou stranu třeba trhy tomu moc nevěří.

Z mého pohledu bude rozhodující, z jakých důvodů pokles sazeb přijde. V jednom extrému k němu může dojít proto, že inflace bude bez problémů klesat k 2 %, zatímco ekonomická aktivita bude dost silná. V druhém extrému by inflace začala být tvrdohlavá na úrovních stále docela vzdálených 2 %. Ale ekonomická aktivita a zejména trh práce by slábly natolik, že by to změnilo preference v centrální bance a ta by alespoň trochu povolila.

Jak tu rád připomínám, z fundamentálního pohledu se dá akciové prostředí ve zkratce považovat za vlídné, pokud jsou sazby, respektive výnosy dlouhodobých dluhopisů relativně nízko k očekávanému růstu. Nevlídné prostředí se naopak vyznačuje vysokými výnosy relativně k očekávanému růstu. K první možnosti by zřejmě tíhnul první výše zmíněný scénáře, k druhé ten druhý.

Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje, že historicky trhy po prvním snížení sazeb akcie obvykle rostou (modrá křivka). Pokud se ale během následujících 12 měsíců dostaví recese, vývoj je značně odlišný (šedá křivka). Což v principu koresponduje s výše uvedeným:

sous1
Zdroj: X


Podívejme se ještě na jeden obrázek, který se nevěnuje cenám akcií, ale jejich valuacím, tedy konkrétně poměru cen k ziskům. Podle konsenzu zisky dosáhly svého lokálního dna v letošním roce a v roce příštím by už měly růst. Tento graf pak ukazuje, že „valuace obvykle po prvním snížení sazeb rostou“. Přece jen ale vidíme, že o nějaký mohutný pohyb obvykle nejde a valuace dovedou i stagnovat, či klesnout. Teoreticky by k tomu měly mít větší tendenci, pokud do prvního snížení sazeb vstupují s již vysokými úrovněmi, což je třeba právě nyní. Obecně pak o vývoji valuací platí to samé, co jsem psal o oné vlídnosti výše.

sous2
Zdroj: X

A na závěr do třetice od Goldman Sachs. Tento týden jsem zde prezentoval jejich nové predikce pro příští rok, s tím, že došlo ke znatelnému zvýšení cíle pro index SPX. Konkrétně na 5100 bodů a jak ukazuje následující graf, je to i díky PE v nově odhadované výši 19. Což dohromady implikuje zisky odhadované pro rok 2025 na 268 dolarech. Takže GS nyní vidí zisky 2025 na úrovni zisků v základním scénáři od Morgan Stanley. Tam na ně ovšem nasazují PE 2024 ve výši 17 a ne 19 (nyní se index SPX obchoduje s PE nad 19).

Sous3
Zdroj: X


 

Čtěte více:

Podle JPMorgan sazby dolů až v červnu, BofA čeká pro příští rok znatelné globální uvolnění monetární politiky
20.12.2023 11:30
CNBC poukazuje na slova Johna Williamse, který stojí v čele Federal Re...
Prodej aut v EU v listopadu vzrostl, skoro polovina byly elektrické vozy
20.12.2023 10:02
Počet registrací nových osobních aut v Evropské unii se v listopadu zv...
Rakouské firmy Raiffeisen a Strabag tlumí s Děripaskovou pomocí vazby na Rusko
20.12.2023 11:43
Rakouská bankovní společnost Raiffeisen Bank International (RBI) převe...
Než otevře Wall Street: FedEx propadá po výsledcích a aktualizovaném výhledu
20.12.2023 13:14
Americké indexy včera pokračovaly ve vánoční Santa Claus rally a nadál...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m