Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QErvítko

QErvítko

13.07.2012 17:42

Fed trhy zklamal, což ukazuje na rostoucí schizofrenii. Zdá se totiž, že valná většina z nás již nevěří tomu, že by QE ve své tradiční podobě přinášelo nějaký velký efekt. Přesto se na něj ta samá většina asi velmi těší. Že by další verze Keynesovy soutěže krásy, nyní v provedení „já tomu nevěřím, ale věřím, že oni tomu věří...“? 

 
Ne moc diskutovaným, ale podle mého významným faktorem snižujícím efektivitu QE je pokrizové monetární kurvítko - můžeme mu říkat QErvítko. Funguje následovně:

QE má pozitivní vliv na ceny rizikových aktiv, včetně komodit. Dochází tak k růstu cen výrobních vstupů a do určité míry i cen konečných. Mzdy v rozvinutých ekonomikách ale drží na uzdě konkurence z rozvíjejících se zemí. QE tak škrtí poptávku rozevírajícími se nůžkami mezi cenami a mzdami.

Všimněme si, že většina úvah se na věc dívá z druhé strany: QE sice zvedá ceny komodit, mzdy jsou ale pod tlakem a tudíž QE nemůže zvednout inflaci. Tento pohled sice má svou „protiinflační“ logiku, ale chybí mu výše popsaný poptávkový rozměr – k čemu QE, které sice nezvedá inflaci, ale dusí poptávku? A k tomu křiví ceny na trhu a má další negativní dopady. Nutno ale poznamenat, že popsané QErvítko není jediným mechanismem – proti němu (tedy požadovaným směrem) jde zejména efekt bohatství a snižování nákladu kapitálu. Celkový efekt je pak sporný, což je dobře patrné z vývoje na akciovém trhu v posledních letech – bez QE nedají valuace ani ránu (nebo lépe řečeno: vracejí se vždy na rozumnější úrovně). Podívejme se na následující dva obrázky.

Z druhého grafu vidíme, že valuace nyní po otestování úrovně 13 opět klesly na letovou hladinu 12. Po prvním QE to stačilo na aktivaci dalšího kola QE, po druhém musely akcie klesnout ještě o jednu letovou hladinu níže. Ceny akcií a jejich valuace asi (či dokonce snad) nehrají při rozhodování o QE rozhodující roli. Na druhou stranu nezapomínejme na zmíněný efekt bohatství a pokles nákladu kapitálu - byly hlavními argumenty pro první vlny QE. A Bernankeho předchůdce, nyní již padlý guru A. Greenspan, neustále poukazuje na to, že vliv akciového trhu na celou ekonomiku je silnější, než se často zdá.

qe

Zdroj: FRED, Blog Eda Yardeniho

Druhý graf jsem zkombinoval s prvním (výnosy vládních dluhopisů tmavě modře a BBB rizikové prémie světle modře), abychom si mohli ještě krátce zasadit současnou výši cen akcií a hlavně jejich valuace do celkového prostředí a porovnat je s minulými „standardy“. Jasně vidíme, že současné výnosy vládních dluhopisů jsou rekordně nízko. Nemá cenu dlouze rozebírat, že jimi indikovaná míra nejistoty, poptávky po bezpečí a očekávaného nízkého růstu by odpovídala znatelně nižším cenám akcií a valuaci. Co se týče BBB prémií, valuace kolem PE 12 se na základě minulých měsíců a let zdají být cca odpovídající.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Kurvítkonomie
28.02.2011 18:14
HN nedávno přinesly hezký text o takových zvláštních součástkách, kter...
Čínské kurvítko
06.04.2011 18:06
Když se nějaká teze stane obecně přijímanou pravdou, je dobré se mít n...
Fiskální kurvítko
24.06.2011 18:41
Světová ekonomika zpomaluje, další monetární stimulace je kontroverzní...
Kurvítka v akci
21.03.2012 17:19
Významnou brzdou růstu ekonomik a možná i dalšího růstu cen rizikových...
Vzhůru do dalšího kurvítkovolatilního cyklu?
08.06.2012 18:21
Asi se většina z nás shodne na tom, že vysoká volatilita bude ještě dl...

Váš názor
  • QE ničí střední třídu
    14.07.2012 6:43

    Také věřím tomu, že QE provozované FEDem a ECB funguje takto. Zvyšuje ceny komodit, které pak z nákladové struktury výrobků vytlačují mzdové náklady. Ceny výrobků jsou pod tlakem konkurence a tak rostoucí ceny komodit musí být nějak kompenzovány.Mzdové náklady jsou redukovány snižováním přímých mezd nebo propouštěním u režijních pracovníků zbytné povahy. No a snižování mezd a propouštění dále snižuje poptávku. QE přeneslo problém bank mezi obyčejné lidi, kteří ztrácejí práci a musí platit čím dál větší ceny. Vždycky jsem říkal, že QE je prasárna, která ve skutečnosti ožebračuje střední třídu.
    nugisek
    • Re: QE ničí střední třídu
      14.07.2012 8:57

      Pěkná poznámka. Je jasné, že QErvítko se dotýká jedné části společnosti a z efektu bohatství a nižšího nákladu kapitálu těží většinou trochu jiná část. A není to ta, která by to nejvíce potřebovala, naopak.
      JS
Aktuální komentáře
03.04.2025
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách