Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

08.04.2024 17:13

Na trhu může dlouho fungovat nějaký vztah a pak se najednou rozplyne jako pára nad hrncem. Týkat se to může reálných sazeb na straně jedné a zlata, či akcií na straně druhé. Co je příčinou?

Bank of America v následujícím grafu porovnává vývoj reálných výnosů desetiletých vládních dluhopisů s cenou zlata. O ní se často říká, že je s oněmi reálnými výnosy úzce propojena a graf to potvrzuje. Tedy až do roku 2022. Pak se cesty výnosů a cen žlutého kovu rozcházejí: Výnosy míří nahoru (v grafu obrácené měřítko), což by v souladu s předchozím vzorcem chování implikovalo výrazné oslabení ceny zlata. Ta ale namísto toho posiluje:

1
Zdroj: X

Podobných atypických mezer poslední roky rozevřely více. V souvislosti s dnešním grafem lze zmínit zejména předchozí vztah mezi valuacemi akciového trhu a reálnými sazbami. Tyto dvě proměnné totiž měly dříve také znatelnou tendenci jít ruku v ruce (pokud tedy obrátíme měřítko u sazeb podobně, jako je tomu v dnešním grafu): Nižší reálné sazby se pojily s vyššími poměry cen a zisků PE a naopak. I zde došlo v posledních letech k odtržení obou proměnných a to opět tak, že reálné sazby šly nahoru, ale valuace nekorigovaly, naopak.

BofA činí v grafu jeden zajímavý krok. Píše, že ceny zlata v sobě diskontují kolaps reálných sazeb. V podobné logice ve vztahu k PE bychom mohli tvrdit, že valuace také diskontují prudkou korekci reálných sazeb. Zajímavé na tom z mého pohledu je, že stejně dobře by šlo uvažovat naopak: Reálné sazby v sobě mají „zabudovanou“ korekci valuací a cen zlata (tj., jsou to dluhopisové trhy, kdo lépe odhaduje budoucnost).

V logice BofA bychom u poklesu reálných výnosů hovořili o nějaké kombinaci vyšší inflace a nižších nominálních výnosů desetiletých dluhopisů. Pokud bychom graf vzali dokonce doslova, tak současná cena zlata by implikovala reálné výnosy na mínus 2 %. Pokud by se inflace držela kolem 3 %, nominální výnosy by musely klesnout na 1 % ze současných cca 4,5 %. Pokud by inflace klesala k 2 %, výnosy by se musely dostat k nule. Nyní těžko představitelné scénáře, které jsou extrémem i z hlediska dezinflačního nízkosazbového režimu, který panoval před rokem 2020 – viz graf.

Tento obrázek stejně jako zmíněný konec vztahu mezi reálnými výnosy a valuacemi akcií je pro mě spíše další ukázkou toho, co jsem psal v úvodu: Na trzích něco dlouho funguje a pak se to rozplyne jako pára nad hrnce. Ne nutně proto, že by se objevily nějaké úplně jiné závislosti a vzorce. Ale proto, že v těch stávajících vzorcích najednou začne dominovat jiná proměnná. U zlata jsou kvůli jeho povaze podobné úvahy hodně volné, ale dobře se to dá demonstrovat na akciích a oněch valuacích. Zde došlo „pouze“ k tomu, že rizikové prémie výrazně klesly a růstová očekávání zároveň výrazně vzrostla (AI…). A to svým vlivem naprosto převálcovalo vyšší reálné sazby.


Čtěte více:

Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...
Klesající sazby a ceny komodit
29.03.2024 16:00
Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální...
Nerozdělené zisky, ceny akcií a dokonce i zlata
01.04.2024 14:35
Nedávno jsem tu trochu hovořil o vztahu mezi takzvanými zadrženými, či...

Váš názor
  • Roky předvídatelné se nyní stává reálným
    10.04.2024 7:50

    Roční nákupy zlata se v letech 2022 a 2023 oproti nákupům v roce 2021 zdvojnásobily. Informuje The Kobeissi Letter, server poskytující komentáře ke světovým kapitálovým trhům. „I když se úrokové sazby zvyšovaly, centrální banky se zásobily zlatem,“ píše TKL na svém účtu sociální sítě X. Centrální banka Číny zlato nakupuje již sedmnáct měsíců a ruská centrální banka by své nákupy měla počátkem dubna též urychlit. Pokud se do nákupů zlata zapojí i investoři na Západě, může se exponenciální růst v nákupu zlata ještě zrychlit. https://twitter.com/KobeissiLetter/status/1777702734973513804?ref_src=twsrc%5Etfw%7Ctwcamp%5Etweetembed%7Ctwterm%5E1777703074728972310%7Ctwgr%5Ef8b16996f889404020a027e628edff0a9152b6b8%7Ctwcon%5Es2_&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.parlamentnilisty.cz%2Farena%2Fmonitor%2FZlato-jde-nahoru-Kupuji-skutecne-velci-hraci-Proc-To-je-prave-otazka-753546
    kat
  •  
    09.04.2024 7:01

    Tou "jinou proměnnou" ve prospěch zlata či alternativních měn je postupně vadnoucí důvěra v USD ze strany investorů a jejich přesvědčení o neudrzitelnosti amerického dolaru jako dominující světové měny v budoucnu. Ona totiž skupina zemí BRICS získává ve světové ekonomice stále významnější postavení.
    kat
    •  
      09.04.2024 11:40

      ... dost důrazně bych nesouhlasil, rozeberme si složení BRICS, jen strucne. Brazil - jedna hrůza Rusko - není na tom tak spatně, jak se očekávalo, ale bez perspektivy Indie - když to nezvorají, tak jistá budoucnost tam je, ale také hodně otazníků... Cina - no to je složitý odhadovat, ale ztráta tempa je viditelná a politická budoucnost taky neodhadnutelná S. Afrika - trpaslík bez vlivu...+ mnoho otazníků další komentář na vyžádání možný...prof.
      profesor
      •  
        09.04.2024 12:06

        V roce 2024 se do uskupení BRICS připojili další čtyři členové: Egypt, Etiopie, Írán a Spojené arabské emiráty. Členství dominantních zemí OPEC + Ruska dává prostor dedolarizaci. Ve chvíli, kdy totiž vezmete na palubu BRICS takto významné těžaře, půjdete tím směrem prodávat ropu za jiné měny, než je dolar.
        kat
        • Chce tam taky Somálsko a Etiopie
          10.04.2024 21:17

          Pak se to otočí k lepšímu
          orada
  • Gold is #
    08.04.2024 22:40

    Gold is Gay ### !!! ...,
    HosLs
  • Gold
    08.04.2024 19:23

    ... Gold is the best :D
    Kočičák
Aktuální komentáře
15.05.2024
11:10Rozhodli se investoři, že dnešní inflační report dopadne dobře?  
11:04Chart Room aneb kde jsou skutečné výnosy podle Fidelity
9:45FRESH živě: Hledání nové letové hladiny aneb kde ČNB ‚zaparkuje‘ úrokové sazby?  
9:10Rozbřesk: Jestřábí ČNB dodala koruně nový impuls
8:57Banky poskytly v dubnu hypotéky za 21,9 miliardy korun, meziročně dvojnásobek
8:48Investoři vyhlíží dnešní čísla o americké inflaci, šílenství na meme akciích je zpět a futures jsou zelené  
8:15EBRD zhoršila odhad letošního růstu české ekonomiky na 0,9 procenta
14.05.2024
17:44Americké akcie na konci roku – scénáře Morgan Stanley
17:21Komentář analytika: Akcie Alibaba padají kvůli ztrátě plynoucí z investic do veřejných společností  
17:13PPI potvrzuje napětí investorů, smíšená data s trhy hýbou oběma směry  
15:46Více než stoletý těžař Anglo American chystá změnu strategie, brání se převzetí konkurentem BHP
15:45CNBC: AI začíná vybírat investiční akcie, jmenovala 5 s největším krátkodobým potenciálem  
15:18Trigema Real Estate Finance a.s.: Oznámení o první výplatě úrokového výnosu
15:04Německá zbrojovka Rheinmetall zvýšila čtvrtletní zisk o 60 procent
14:16Roaring Kitty je zpět a s ním šílenství po meme akciích, GameStop po včerejším raketovém růstu přidává dalších +120 %
14:01Akciovou rally ohrožuje stagflace, varuje Hartnett z BofA
13:37Čtvrtletní zisk čínské firmy Alibaba prudce klesl, tržby však předčily očekávání
12:59Zandi: Silná ekonomika a případné změny inflačního cíle
11:42Důvěra investorů v německou ekonomiku byla v květnu znovu lepší, než se čekalo
11:35Spojené státy zvýší cla u řady zboží z Číny, u elektromobilů na 100 procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Allianz SE (03/24 Q1, Bef-mkt)
Cisco Systems Inc (04/24 Q3, Aft-mkt)
Commerzbank AG (03/24 Q1, Bef-mkt)
E.ON SE (03/24 Q1, Bef-mkt)
RWE AG (03/24 Q1, Bef-mkt)
thyssenkrupp AG (03/24 Q2, Bef-mkt)
Ubisoft Entertainment SA (03/24 Q4, Aft-mkt)
7:00ABN AMRO Bank NV (03/24 Q1)
7:00Merck KGaA (03/24 Q1)
11:00EMU - HDP, q/q
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m