Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co se za těmi čísly skrývá?

Co se za těmi čísly skrývá?

09.02.2024 17:44

Pokud měl jeden soused k obědu celé kuře a druhý nic, v průměru se oba slušně najedli. Jak to souvisí s různými očekáváními na trhu, jejich plněním a neplněním?

Představme, že jeden ekonom čeká, že sazby půjdou letos nahoru o jeden procentní bod. Druhý čeká jejich stagnaci a třetí pokles o jeden procentní bod. Dohromady to bude prezentováno tak, že „konsenzus“ letos čeká stagnaci sazeb. Tímto konsenzem je totiž průměr, či medián. Fakticky ale o žádný konsenzus, tedy shodu a domluvu, nejde. A platí tu u řady expertních odhadů, včetně očekávaných zisků obchodovaných firem. Následně se z toho odvíjí relevance všech úvah typu „firmy předčily očekávané výsledky, nebo na ně nedosáhly“: 

Rčení typu „čekalo se to a to“ je tedy dobré brát s trochou nadhledu a ona porovnávání s realitou tudíž také. Navíc ony pomyslné konsenzy jsou většinou tvořeny z odhadů analytiků, ekonomů a dalších expertů, ne investorů samotných. Jejichž očekávání mohou být jinde. Tedy podobně jako v jiných situacích: Je dobré mít na paměti, co dané číslo, či přístup říká a jaké jsou jeho limity.

S touto technickou poznámkou na úvod se můžeme podívat na následující graf, který ukazuje vývoj sazeb americké centrální banky. A modrými křivkami jsou popsána očekávání dalšího vývoje sazeb – tedy ony konsenzy. Včera jsem psal o tom, že očekávání týkající se ziskovosti obchodovaných firem mají hodně systematický sklon k přílišnému optimismu – za dva roky končící zveřejněním daných čísel v průměru klesnou o 10 %. Co tedy očekávání u sazeb?

Co se za těmi čísly skrývá?
Zdroj: X

Po roce 2005 onen sazbový konsenzus opakovaně nedoceňoval, kam až sazby porostou. Pak podceňoval jejich pokles, po roce 2009 jen velmi pomalu přijímal dlouhodobě uvolněnou monetární politiku. Zvedání sazeb po roce 2015 odhadl ve srovnání s předchozími pokusy relativně dobře, ale pak se zase modrá křivka a ta černá hodně rozchází. S těmito zkušenostmi bychom neměli být zase tak překvapeni, pokud by se další vývoj černé křivky odchyloval od současných modrých vlásečnic. 


Dnešní druhý graf ukazuje vývoj odhadované pravděpodobnosti recese. Konkrétně jde o odhady derivované z cen na trzích, odhady konsenzu (!) a pak odhad Goldman Sachs:  

Co se za těmi čísly skrývá?
Zdroj: X

S podobnými pravděpodobnostmi se pracuje běžně a jde o rychlý způsob, jak vyjádřit míru naší (ne)jistoty, že se něco (ne)stane. Pravděpodobnost je tu ale z mého pohledu používána jako mnohem volnější pojem, než třeba u hodu mincí. Tedy než u opakujících se událostí se stejnými podmínkami. Ekonomický vývoj je naopak v dané chvíli jedinečný, neopakující se a dokonce nezopakovatelný jev. Je to podobné, jako rozdíl mezi rizikem a nejistotou. Tedy věcí kvantifikovanou a nekvantifikovatelnou. U recese tak ona „pravděpodobnost“ spíše vyjadřuje kvalitativní míru překvapení, pokud by k ní došlo (či nedošlo). A jak vidíme, u GS by tato míra byla hodně velká.

Je výše uvedené jen hrou se slovy? Z určitého pohledu možná ano, z určitého ne: Různá čísla, kvantifikace a odhady mohou totiž podle mne dávat pocit falešné jistoty. Vzpomenout můžeme v této souvislosti na finanční krizi, kdy řada modelů mylně hovořila o nízkém riziku některých aktiv. Mylně na dvou úrovních – riziko odhadovaly příliš nízko a (možná hlavně) ignorovaly to, že vlastně nejde o riziko, ale o nejistotu. Tudíž to, že výsledná čísla a výstupy jsou, řekněme, jen hodně orientační.


 

Čtěte více:

Nové technologie a valuace hlavních akciových trhů ve světě
02.02.2024 17:29
Na americké trhy neproudí v posledních čtvrtletích zdaleka tolik kapit...
Výjimečná sedmička ve výjimečných letech
05.02.2024 17:46
Zkratka BRIC může být dobrým příkladem vzestupu a pádu zkratek a podob...
Recese nebyla. Nebo už přešla?
06.02.2024 17:25
Minulý rok se touto dobou intenzivně hovořilo o nástupu recese. A vlas...
Posuny inflačních očekávání a současná monetární politika
07.02.2024 17:40
Občas se hovoří o tom, že americké centrální bance se během posledního...
Systematický sklon k přehánění?
08.02.2024 18:14
Pohled na změny v ziskových očekáváních ukazuje na určitý systematický...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.05.2024
15:15Japonská automobilka Honda zvýšila celoroční zisk o 70 procent na rekord
15:01Počet vážně ohrožených hypoték v USA roste?
13:22Akcie Novavax dramaticky rostou na dohodě se Sanofi na kombinaci vakcíny proti covid-19 a chřipce
12:51Perly týdne: Tři hlavní investiční příběhy současnosti
11:35Výsledky Groupon: Tržby se konečně po 8 letech vrátily k růstu  
10:42Růstový sentiment se drží, přispívá i Čína  
10:12Gen očekává pro fiskální rok 2025 příjmy u 4 miliard dolarů. Roli prezidenta opouští Ondřej Vlček
9:25Nezaměstnanost v ČR v dubnu klesla na 3,7 procenta, volných míst ubylo
9:07Britská ekonomika se ve čtvrtletí vymanila z recese, vzrostla o 0,6 procenta
8:52Evropa míří k pozitivnímu zahájení, podle Spurného je i v Česku ve hře slovenský model sektorové daně  
8:51Rozbřesk: Spotřebitelé začínají (konečně!) utrácet. Korunu povzbudil silný maloobchod, vyhlíží zápis ze zasedání ČNB
8:19USA chystají cla na dovoz elektromobilů z Číny, píše Bloomberg
09.05.2024
22:01Slabý trh práce pomohl trhům  
18:03Zlato a akcie – cykly a trend
16:54Snížení sazeb se blíží, naznačuje BoE. Také data vyzněla příznivě  
16:48Japonská automobilka Nissan téměř zdvojnásobila celoroční zisk
16:05Evropský ziskový motor se s recesí ve zpětném zrcátku roztáčí, stratégové Citi vidí signál k dalšímu zlepšení
14:24Britská centrální banka ponechala úroky beze změny
14:01Bloomberg: Hedge fondy sází proti Bank of Japan, čekají oslabení jenu
12:26Čínská nadvýroba znepokojuje svět, rychlé řešení ale není na obzoru

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Iveco Group NV (03/24 Q1)
8:00UK - HDP, q/q
9:00CZ - Nezaměstnanost
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university